IShares U.S Preferred Stock Index Fund (PFF)

Ostin 27.12.2013 iShares U.S Preffered Stock ETF:ää hintaan 36,70$. Rahasto oli tippunut teknisesti ylimyytyyn tilaan ja samaan aikaan euro oli lähes 1,39 dollaria mikä on mielestäni varsin vahva taso. Hankinta hinta alitti myös tuona päivänä Net Asset Valuen 37,70$. Koska tässä saattoi olla ”kolme alennusta yhdessä paketissa” päätin tarttua tilaisuuteen. Mitään tuotto rakettia tästä en odota, päinvastoin tämä rahasto on suhteellisen vähäisellä volatiliteetillä varmaa kuukausittaista osinkotuottoa, jonka seurauksena kurssi heiluu vain vähän.

PFF on ETF replayn perusteella tuottanut 15,2% viimeiset 3 vuotta eli noin 5% per vuosi, volatiliteetin ollessa 9,8% osingot huomioiden.

I Shares Preffered Stock sisältää nimensä mukaan etuoikeutettuja osakkeita. Sen osakkeet eroavat muista siten, että näille osakkeille maksetaan määrätty osinko ennen muita osakkeen omistajia. Tämän hetkinen osinkotuotto on 5,9%. ETF sisältää 312 osaketta, joten hajautus on kohtuullinen. Noin 75% osakkeista on finanssisektorilla.  Tämä on yksi syy sijoitusvalintaani, nousevat korot parantavat pankkien korkokatetta ja toisaalta vielä on saatavissa kohtuullisen halpaa rahaa markkinoilta. Tämän lisäksi salkussa on vakuutussektoria, joka hyötyy myös parantuvasta korko katteesta.  ETF:n  vuotuiset kustannukset ovat 0,48%, joka ei ole osake määrä huomioiden halpa, muttei kalliskaan. Kun huomioi, että sillä pääsee osalliseksi osakkeista joihin tavallinen sijoittaja ei muuten pääse niin minusta kustannus on varsin maltillinen.

Myynti Outotec

Kevensin Outotec positiota hintaan 7,28 € 19.12.2013. Osake oli kohonnut kovasti ilman suurempia uutisia. Tosin Poju oli jatkanut tankkaamistaan.

Tätä kirjoittaessa Outotec on julkistanut uusia tilauksia ja sitä kautta tilanne näyttää tulevaisuutta ajatellen valoisammalta, tulosvaroituksen riski on pienempi. Shortit ovat olleet edelleen nousussa. Viimeaikaisen uutisoinnin perusteella voi kyseenalaistaa myynnin mielekkyyttä ja minulla oli tuntuma kurssi noususta jo edellisen ostoni yhteydessä. Epäilen, että rahastoilla ei pian ole enää tarvetta salkun ”säätöön” tämän huonosti menestyneen osakkeen puolesta ja tulevat osingot alkavat pian houkuttaa tammikuu ilmiön kera.

Tarkoituksenani ei ole kuitenkaan spekuloida kurssikehityksellä vaan olen halunnut Outotecin osaksi salkkuani ja olen tyytyväinen sen nykyiseen painoarvooni salkussani nykyisen myynnin jälkeen. Lyhyeksi myyjillä tarvetta saada kurssia edelleen laskemaan ja haluan pitää pelimerkkejä valmiina mahdollisten alempien ostotasojen varalta. Euro on toisaalta erittäin vahva dollaria vastaan, joka syö Outotecin kaltaisen yrityksen kilpailukykyä. Tämän johdosta olen päätynyt nostamaan dollaripohjaisten sijoitusten määrää salkussani.

IBM uutisointia

Käsittelin edellisessä kirjoituksessa IBM:ää. Aikani oli hieman rajallinen, joten tässä jatkoksi muutamia uutisia yhtiöstä.

IBM adds 15 billion to buybacks after six quarter sales slump

IBM käyttää 15 b$ osakkeiden takaisinostoihin edellisten valtuutusten lisäksi. Kokonaisvaltuutus nyt 20,6 b$ ja vuoden päästä pyydetään uutta valtuutusta.

Nykykurssilla ostettaessa  osakkeiden kokonaismäärä laskee 10,4 % ja vastaavasti EPS kasvaa 11,6 % ilman nettotuloksen muutosta.

IBM Research and Institute of Bioengineering and Nanotechnology DiscoverBreakthrough for Breast Cancer Drug Delivery

IBM on mukana syöpätutkimuksessa, jossa läpimurtotutkimuksessa syöpälääkkeen kulkeutumisessa elimistöön.

Osto IBM

Ostin 11.12.2013 IBM:ää hintaan 176,25$. Hinta on tippunut edelleen, joten olisi ollut viisasta odottaa.

IBM:n arvostuksen laskeminen on mielestäni aika vaikeaa. Sille saa helposti ihan huikeita lukuja esimerkkinä yhdistämällä PEG-luvun ja pääoman tuoton. ROE on saatu korkeaksi taseeseen jemmattujen osakkeiden vuoksi. Asiasta voi lukea hyvän kirjoituksen: Jemmattujen osakkeiden vaikutus. Osakekohtaiset arvostukset ovat IBM:llä maltillisia lukuun ottamatta P/B:tä, mm. P/E 12.

Olen noin vuosi sitten tehnyt DCF-laskelman IBM:n arvostuksesta ja olin tyytyväinen, kun päädyin noin turvamarginaalilla 185 $ hintaan, joka Warren Buffettin keskihankintahinta. Diskonttauskorolla 10% hinta oli noin 200 $ ja käytin kasvuna varovaista 3%. IBM:n kassavirta on tippunut hivenen, mutta osakekohtainen kassavirta on edelleen kasvanut. Nykyisellä omien osto ohjelmalla osakekohtainen tulos kasvaa lähes 10%, vaikka varsinainen tulos jurraisi paikallaan.

IBM:llä on ollut 2013/Q3:lla ongelmia Kiinan liikevaihtonsa kanssa. Syynä voi olla Jenkkiyhtiöiden vakoilusoppa. Noudattelen Buffettin ohjetta. ”Paras hetki ostaa loistavaa yhtiötä, kun sillä väliaikaisia ongelmia.” Lisäksi Euro on vahvistunut jatkuvasti dollaria vastaan. Vahvistuminen voi toki jatkua, kun USA:n velkakatto on jälleen tulossa vastaan ensi vuoden helmikuussa. Tämä voi näkyä IBM:n osakekurssissa. Siitä huolimatta tuloksen tekokyky ja kassavirta ja omien ostot tulevat jossain vaiheessa näkymään kurssissa, sitä en osaa sanoa tarkasti milloin, joten ostoja pitää tehdä tasaiseen.

Osto Outotec

Kevensin Outoteciä edellisen kerran hintaan 8,06€. Nyt hinta tipahti alle 7 euron ja ostin Outoteciä hintaan 6,98€ 5.12.2013. nykyistä kurssia silmäilemällä liian aikaisin. Pyrin edelleen hyödyntämään osakkeen korkeasta shorttausasteesta johtuvaa volatiliteettia ja laitoin välittömästi myyntitoimeksiannon korkeammalla kurssitasolla.

Capital Markets-webcast-tilaisuudesta sain käsityksen, että Outotec arvioi tilauskertymän olevan Q3:n tasoa eli n.230m€. Tämä on edelleen korkea taso historiallisesti. Outotecin tilauskanta q3:n lopulla oli 1512m€. Tuosta summasta Outotec arvioi toimitetaan Q4:lla n.580m€. Tämä tarkoitta, että tilaus kanta vuoden vaihteessa on edelleen yli 1000 m€.

Outotecin arvostuslukuja löytyy palveluista, Reutersista katsottuna Outotecin oman pääoman tuotto viimeiset viisi vuotta 22% ja P/B-luku 2,66. Jos oletetaan Outotecin pystyvän seuravalla viisivuotiskaudella samaan, voidaan arvioida tuotoksi 8,3%. Samalla luvulla P/E:ksi voidaan arvioida piirun verran alle viimeisen viiden vuoden tuloksen keskiarvolla. Nykyinen P/E on 9,21, joten tuloksen olisi tiputtava yli 20%. Tämä ei ole mikään mahdoton skenaario. Tämä taas ei huomioi mitenkään sitä, että osakekohtainen oma pääoma on noin kaksinkertaistunut noin 1,4€:stä 2,8 € osakkeelle. Viimeisin arvo oma karkea arvio konsensusennusteista. Outotec on niitä yhtiöitä, joita ei pidä ostaa P/E-luvulla.  Osinko on tällä hetkellä arviolta kaksinkertainen viiden vuoden keskiarvoon.

Myynti Basware

Myin 4.12.2013 Baswaren pois hintaan 20,80€. Yhtiön bisnesidea ja kasvu viehätti minua aikanaan, mutta yhtiö ei ole pystynyt realisoimaan kasvua tulokseensa. Yhtiön tuloksentekokyky on tipahtanut vaatimattomalle tasolle ja sitä myötä arvostus kohonnut pilviin. Katsoin parhaimmaksi toimia ja myydä osakkeeni poissa. Rahalle on mielessä parempia kohteita. Yhtiö on varmasti yksi OMXH:n kalleimmista yhtiöistä.

Osto Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

Ostin Vanguard Emerging Markets ETF:ää 3.12.2013, hintaan 40,50$. Hinta meni euromääräisesti alle 30 euron, jota olen pitänyt tälle ETF:lle kohtuullisen edullisena. ETF on edullisimpia ellei edullisin kehittyville markkinoille sijoittava ETF 0,18% vuosikustannuksilla. Se on laajasti hajautettu 922 osakkeella.

Vanguardin sivulta katsottuna Emerging Markets ETF P/E on 13,4, P/B 1,8 ja ROE 18%. EPS on kasvanut 12,9% tahtia. Noista saa laskettua PEG-luvuksi piirun verran alle 1. Mainitulle PEG-luvulle ja P/E:lle saatu ROE on loistava. Pysyykö mainittu taso on tietysti taso on kysymysmerkki. Joka tapauksessa mainittu arvostustaso oli niin houkutteleva. että lisäsin omistustani kyseisessä rahastossa.

Olen tarkastellut salkkuani viime aikoina ja tarkoituksena vähentää sijoitusten määrää, jotta voin tehokkaammin halutessani ottaa näkemystä ja toisaalta seurata tarkemmin sijoituksiani. Salkussani saisi olla enemmän pieniä osakkeita. Tämän johdosta olen mietiskellyt muita vaihtoehtoja Vangauardin ETF:lle. Harkinnassa oli erityisesti Guggenheimin Equal Weight Emerging Markets(EWEM). Pääni kääntyi Vanguardiin ja perusteluina oli seuraavat kohdat:

OP-Itä- Eurooppa RIP ja myyty

OP sulauttaa OP-Itä-Eurooppa rahastonsa OP- Kehittyvä-Eurooppa rahastoon. Minulla on ollut OP-Itä-Eurooppa rahastossa pieni omistus ja käytän tilaisuuden myydä omistus ilman palkkiota pois hintaan 165,49 € (4.12.2013). Salkkuni siistiytyy ja pääsen eroon huomattavan kalliista rahastosta. Tämä rahasto oli minulle voitollinen kiitos ilmaisen lunastuksen.

Survival Biasista ei puhuta turhaan. Tämä oli toinen lopetettu OP rahasto vuoden sisään. Nykyisellä tahdilla minulla ei ole OP:n rahastoja vuoden kuluttua.  Rahastoni ovat tietoisesti harvinaisempia, mitä ei mualta saa. Harvinaiset rahastot karsiutuvat kovalla kädellä. 

Marraskuun rahastomerkintöjä

Olen jälleen tarkastellut osan salkustani ja rahastot ovat tuottaneet salkussani varsin hyvin varsin pitemmällä aika jänteellä. Vero etu näkyy selvästi. Tarkoituksenani on lisäillä rahastoja pikku hiljaa lisää. Minulla on huomattavan paljon erilaisia sijoituksia ja niissä on tarkoitus tehdä pientä karsintaa ja satsaamaan niihin, joita voi sitten vartioida paremmin. Niistä enemmän myöhemmin, kun käsittelen rahastojani uudelleen.

Merkitsin Seligson Phoenixia kahteen otteeseen ensin 30.10 hintaan 23,56 ja sitten 23.11 hintaan 23,61. Rahasto on tuottanut hyvin viimeisen vuoden, mutta lokakuussa se ei pysynyt kovin hyvin muun nousu markkinan mukana ja ostojeni hetkellä RSI oli alle 40%, joten sen saattoi sanoa olevan hiukan ylimyyty, kun muu markkina oli ehkä yliostetun puolella. Rahasto sijoittaa erikoistilanteisiin, sen sijoituksia voi luonnehtia myös arvosijoituksiksi. Se tuottaa nousuissa hyvin, mutta tulee alas laskumarkkinassa kuin kivi. Se nostaa salkun riskiä, mutta omat merkintäni ovat maltillisia.

21.11.2013 merkitsin lisäksi Seligson Russian Properityä. Venäjän markkina on edelleen varsin maltillisesti arvostettu rahasto edelleen menestynyt varsin hyvin. Rahaston muuttui syöttörahastoksi hiljattain.

Tämän lisäksi siirsi sijoitustililleni kertyneitä varoja Seligson Rahamarkkina rahastoon 21.11, jotta käteisvarani tulevat huomioiduksi tuottolaskelmissani.

Salkun tuotto marraskuussa 2013

Salkun tuotto marraskuussa 1,59% ja vuoden alusta 12,23%.

Osingot 60,30€. Kasvua edellisen vuoden marraskuuhun 29,15%.

Salkku tuotti ihan mukavasti. Jos vertaa kehitystä Helsingin indeksiin jäin jälkeen ennen kaikkea siksi, että Euro on vahvistunut dollariin nähden. Muutamat suuret sijoitukset mm. IBM, kehittyvien markkinoiden sijoitukset, amerikkalaiset indeksisijoitukset ja Outotec ovat kehittyneet hieman muuta indeksiä hitaammin. En ole silti huolestunut tilanteesta, päinvastoin nostan panostuksiani kyseisissä kohteissa.

Salkun suurimpien osakesijoitusten tarkastelua (21.10.2013)

Päivitin salkkuni allokaation 21.10.2013 osuudet ovat tästä päivityksestä. Olen jo viime vuoden loppupuolella kirjoituksissani käynyt läpi muut sijoitukseni lukuun ottamatta osakkeita. Tässä kirjoituksessa ei ole tarkoitus tehdä mitään perusteellista analyysiä vaan säännön mukainen tarkastelu. Pyrin arvioimaan tehtyjä sijoituspäätöksiä ja samalla parantamaan salkun tulevaisuuden tuotto-odotusta. Tällä tarkastelulla pyrin keskittymään olennaiseen, salkun allokaatio ratkaisee suurelta osin sijoitus menestyksen. Mielestäni on ehkä helpompaa löytää ne huonosti tuottavat sijoitukset kuin löytää ne huipputuottavat sijoitukset. Tässä käsittelyssä ovat mukana yli 2% painolla salkussani olevat osakesijoitukset.

Sijoitusfilosofiani lähtee pitkälle indeksi ajatuksesta, mutta pyrin voittamaan silti indeksin perustetuen tutkittuun faktatietoon, että alhaisemman P/E, P/B:n ja korkeamman osinkotuoton osakkeet tuottavat keskimääristä paremmin. Lisäksi olen pitänyt ohjenuorana, että omistamieni yhtiöiden pitäisi pystyä yli 12 % ROE:en, jotta minulla mahdollista saavuttaa niillä tuottotavoitteeni myymättä osaketta, sillä kulut syövät tuottoa. Nyt sitten tarkastelen, miten näen osakkeet tällä hetkellä. Esimerkkinä vuoden jälkeen hankinnasta osakkeeseen suhtautuu hyvin erilailla. Omalla kohdallani seuraan yleensä viimeksi hankittuja osakkeita selvästi tarkemmin. Tästä minun olisi syytä päästä eroon ja pyrkiä Buffettin sanoin valitsemaan selkeästi paremmin ne sijoitukset joita sitten pyrin vartioimaan. Nyt valitsen tiettyjä kohteita, joita sopivan ostotilaisuuden tullen tulen myymään, jotta pystyn pitämään salkun allokaation kunnossa.

Technopoliksen anti

Technopolis on kiinteistöjen, toimitilojen vuokraukseen ja palveluihin erikoistunut yhtiö. Keskeinen toiminta-ajatus on yhdistää toimintaa tukevat palvelut nykyaikaisiin toimitiloihin ja tarjota asiakkaille joustavat toimintaympäristöt.

Technopoliksen arvostusta on tietyllä tapaa hankala verrata muihin yhtiöihin, koska tulokseen huomioidaan kiinteistöjen arvojen muutokset. Nykyistä arvostusta voidaan arvioida halvaksi esimerkkinä Piksun Sergion listassa olevalla Ruuhelan mallilla. Tällä perusteella Technopolis pitäisi tuottaa 11,8% vuodessa keskimäärin. Laskenta ei ota huomioon kasvua. Toisaalta Technopoliksen tulos ei ole kasvanut katsomalla vuoden tai viisi vuotta taaksepäin. Yhtiö on tehnyt mittavia hankintoja ja sen liikevaihto on kasvanut 20% 2005-2012. Tänä vuonna Technopolis on ostanut kampukset Oulun Peltolasta ja Liettuan Vilnasta. Lisäksi lokakuussa on tehtymukaisesta kasvuinvestoinnista: toimistokampuksen ostosta Oslon Fornebusta sekä Falcon Business Parkin ostosta Espoon Otaniemestä. Uusien hankintojen odotetaan tuovanmerkittävää liikevaihdon ja käyttökatteen kasvua vuonna 2014. Samalla kiinteistö omaisuuden Suomipainotteisuus laskee. Viime vuoden tuloksessa ei ole vielä näkynyt täysimääräisenä Tampereen Tohlopin tuomat tulot.

Buffettin portfolion muutoksia Q3/2013

Kuva: http://www.biography.com

Ensisilmäyksellä Buffettin kymmenen suurimman sijoituksen katsominen hätkähdytti. Prosentit näyttivät kovasti erilaiselta kuin Q1:llä jolloin Wells Fargo, Coca Cola ja IBM olivat kaikki aika lähellä 20% sijoituksista. Erot on tehty oikeastaan vuoden alkupuolella, jonka aikana Buffett on lisännyt Wells Fargoa. Tälle neljännekselle kolmelle suurimmalle sijoitukselle ei ole tehty mitään.

   

Kahdella neljänneksellä on tapahtunut huomattava muutos salkussa yhden yhtiön kohdalla: Buffettin salkkuun on tullut 3,75% osuudella Exxon Mobil. Muuten muutokset salkussa ovat olleet aika maltillisia ja osuudet ovat muuttuneet pitkälle kurssimuutoksina. IBM:n ja Coca Colan kurssikehitys on ollut vaisua.

Minulla herättänyt huomiota Buffettin viime aikainen halu hankkia öljy-yhtiöitä. Tälle neljännekselle hän hiukan kasvatti edellisellä neljänneksellä hankkimaansa Suncor Energy Inc:iä. Jo edellisellä neljänneksellä kiinnitin huomioita hankintaan National Oilwell Varcoa.

Salkun yhdistelmärahastojen tarkastelua

Yhdistelmärahastot ovat olleet rahastoja myyvien yhtiöiden rahastusautomaattien maineessa. Parhaassa tapauksessa niistä pyydetään aluksi huomatavan suuri hallinnointi palkkio ja sitten päälle vielä sisältönä olevien pankin omien rahastojen palkkio. Palkkiot vaihtelevat yhtiöittäin ja joukosta löytyy muutama kohtuullisen hintainen vaihtoehto.

Minulla on ollut yhdistelmärahastoina LähiTapiola maailma 20, LähiTapiola Maailma 80 ja Seligson Pharos. LähiTapiola korotti rahastojensa hintoja kautta linjan ja kovimmat korotukset prosentuaalisesti tulivat yhdistelmärahastoihin ja erityisesti LähiTapiola maailma 20:n hinta nousi. Tämän vuoksi luovuin sijoituksesta aika pian hinnan korotuksen jälkeen.

Oma ideologiani lähti siitä, että valjastan ammattilaiset metsästämään itselleni tuottavia sijoituksia ja saan analyysitalon näkemyksen hyödynnettyä sijoituksissani. Lisäksi näkemyksen ottaminen vaatii kaupankäyntiä, jonka kustannukset rahastoyhtiön suuremmalla salkulla jäävät pienemmäksi. Nyt katsoin erityisesti LähiTapiola maailma 20:n osalta vaikeaksi savuttaa tuottoja markkinoilla indeksi paremmin, koska korkotaso on alhainen ja kustannukset nousivat itse rahastoissa.

Salkun korkosijoitusten tarkastelua 21.10.2013

Päivitin salkkuni allokaation hiljattain ja jälleen on aika tarkastella salkun sijoitukset lävitse. Aloitus tulee korkosijoituksista, joita salkkuni kaipaa lisää, mutta alhaisen korkotason takia en ole nähnyt niiden lisäämistä järkeväksi.

Lyhyt korko

Salkussani on kolme lyhyen koron sijoitusta Seligson& Co Rahamarkkina rahamarkkina AAA, Tapiola Kassakorko ja OP-Dollari. USA:n ja nyt EKP:n laskettua korkonsa ennätys alas kummoisia tuottoja ei ole täältä odotettavissa, joten olen tyytyväinen 2,75% osuuteen sijoitussalkusta. Joitakin Euroja noista on mahdollista saada kotiinpäin huomioiden verot ja hivenen parempi korko kuin säästötilillä tai määräaikaisilla tileillä. Etuna myös rahojen mahdollisuus ottaa käyttöön tarpeen tullen eikä tarvita jatkuvaa määräaikaisten talletusten uusintaa. Olen kohtuullisen tyytyväinen nykyiseen tilanteeseen. Rahastot ovat edullisia kustannuksiltaan lukuun ottamatta ehkä OP dollaria. Se voi karsiutua salkusta sopivan tilaisuuden tullen.

Myynti Outotec

Kevensin Outotec positiota hintaan 8,06 € 7.11.2013. Outotecin osuus salkussani on noussut kohtuullisen suureksi. Vaikka osakkeen arvostus sinänsä minua houkuttelevalla tasolla, haluan laskea osakkeen osuutta salkussa. Outotec pysyy edelleen tiukassa seurannassa ja mikäli kurssi laskee jälleen edellisen ostoni hinnan 7,71€ alan miettiä lisäostoja. Uusia tilauksia ei ole julkaistu lähiaikoina ja tulosvaroituksen uhka kasvaa sitä myöten, joka hivenen hidastaa minun toimia ja pistää harkitsemaan.

Osakkeen shorttausaste on lähtenyt nopeaan laskuun viime päivinä. Osakekannasta on shortattuna enää noin 10%, kun se oli vielä jonkun aikaa sitten yli 13%:ttia.

Minulla oli ajatus tarkastella yhtiötä hiukan tarkemmin ennen seuraavia ostoja, mutta nyt sain myytyä kaupankäyntikulut huomioiden pienellä voitolla varsin nopeasti. Mikäli kurssi tipahtaa edelleen tuonne lähelle 7 euroa, niin olen valmis tekemään ostoja uudelleen. Jukka Oksaharju teki yhtiöstä varsin hyvän analyysin ja määritti ostotasokseen 6 euroa. Tämä on mielestäni varsin hyvä määritys, mutta minun on mahdoton arvioida laskeeko osake koskaan sinne. Se mahdollista, mutta pienellä tutkimisella saattoi tehdä muutamia positiivisia havaintoja. Sisäpiiri on tehnyt ostoja ja toiseksi suurin omistaja Tamares Nordic Investments on jatkanut ostojaan. Myyjissä on suurimmissa omistajissa ollut eläkerahastoja ja rahastoja. Pienellä tarkastelulla voi havaita, että institutionaaliset sijoittajia on enemmän lisäämässä kuin vähentämässä omistuksiaan. Lisäostot ovat isompaa kaliiberia kuin myynnit. Samaan aikaa ulkomaalaisomistus on laskenut kymmeniä prosentteja. Tuntuvaan laskuun vaaditaan mielestäni nyt negatiivista uutista. Toki yhdysvaltojen velkakatto tilanne alkaa taas lähestyä yhtä kriittistä hetkeä.

Salkun tuotto lokakuussa 2013

Salkun tuotto lokakuussa 0,86% ja vuoden alusta 10,47%.

Osingot 90,19€. Laskua edellisen vuoden lokakuuhun -16,16%. Laskua selittää suurelta osin ETF:n osinkojen päiväys, edellisenä vuonna ne osuivat lokakuulle, kun tämän vuoden puolella ne tulivat jo syyskuussa.

Salkkuni suurista sijoituksista dollarimääräiset sijoitukset olivat aika vahvasti miinuksella kuun puolivälissä, mutta ovat nousseet sen jälkeen mukavasti. Kun huomioidaan vielä suurten sijoitusten joukkoon nousseen Outotecin alamäki plusmerkkinen kuukausituotto näyttää hyvältä. Parhaillaan olen hiukan tarkkailuasemissa. USA:n markkinoilla houkuttelee useampi yhtiö dollari euro kurssin vuoksi. Velkakattoa siirrettiin vain väliaikaisesti ja tämän vuoksi minusta nyt ei kannata hötkyillä. Outotec ja YIT ovat edelleen viimeisten ostojeni tason alapuolella. Tällä hetkellä on hanakala arvioida ovat hyvät osto tilaisuudet vielä edessä, kun velkakatto taas lähestyy. Toisaalta europankkien riskitestit ovat edessä ja euroalueen velkatilanne ei ole helpottanut, päinvastoin.  

Osto Outotec

Ostin kahteen otteeseen Outoteciä, ensin 21.10 hintaan 8.20 € ja toissapäivänä 31.10 hintaan 7,71. Tämän jälkeen Outotec on jatkanut lasketteluaan. Ostojen myötä Outotec on noussut salkkuni suurimpien sijoitusten joukkoon.

 

Blogiani seuranneet ovat ehkä huomanneet, että ostoja tähän yhtiöön on paljon ja siitä huolimatta se ei ole suurin sijoitukseni. Olen pyrkinyt hyödyntämään korkeasta shorttausasteesta johtuvaa suurta volatiliteettia. Olen myynyt Outotecia 11.7.2013 hintaan 9,98€ ja 13.82013 hintaan 10,02€. Nyt olen sitten tehnyt lisähankintoja alemmalla kurssilla hiukan kohotetuin panoksin. Tälläkin kertaa olen laittanut heti perään molemmille ostoille myyntitoimeksiannon sen verran korkeampaan kurssiin, että saan sekä osto-, että myyntipalkkiot huomioiden pienen voiton.

Ostojeni jälkeen Outotec on edelleen valunut minut hiukan yllättäen vielä alemmaksi. Päivittelin salkkuni allokaation ja tarkastelen lisäostoja nyt hiukan tarkemmin. Pitää katsoa Outotecin tilannetta hiukan tarkemmalla haravalla hetkisen. Katson salkusta myös mahdollista myytävää ja yksi kandidaatti on jo noussut esille.

Salkun allokaatiopäivitys

Allokaatiota on tutkimusten mukaan tärkein tuleviin tuottoihin vaikuttava tekijä.  Olen tyytyväinen, että olen kuluttanut viime aikoina aikaani säätääkseni allokaatiota sen sijaan, että olisin kuluttanut aikaa yksittäisten osakkeiden tarkasteluun. Kokonaisuudella on suurempi merkitys sijoitus menestykseen. Kokonaistilanteen tarkastelemiseksi olen päivittänyt allokaation salkku sivulle. Viimeaikoina salkkuni on elänyt aika paljon ja salkun osakkeiden arvostuksessa tapahtunut kohtuullisen suuria muutoksia. Muutosten johdosta korkojen ja osakkeiden suhde on tavoitteessaan 80% osakkeita 20% korkosijoituksia. Korkojen osuus on laskenut hiukan osakeostojen myötä.

Koroista pitkäkoron osuus on laskenut salkussani, osaltaan myyntien vuoksi ja osaltaan isojen korkosijoitusten arvon laskuna(EMB). Salkkuni ytimen osuus on hiukan kasvanut samoin arvo-osakkeiden ja pienosakkeiden osuus, joten salkun voidaan sano kehittyneen haluttuun suuntaan ja hiukan siistiytyneen. Jatkossa on tarkoitus tarkastella jälleen salkun rakennetta ja osakkeita tarkemmin.

Myynti Lähitapiola Pitkäkorko

Myin Lähitapiola Pitkänkoron pois 16.10.2013. Rahaston 50 päivän liukuva keskiarvo leikkasi 200 päivän liukuvan keskiarvon alaspäin. Merkit keskuspankkien elvyttävästä politiikasta ovat jatkuneet, mutta ensimmäiset ennakoinnit ovat jo nostaneet hiukan korkoja. Matalat korot eivät pysy ikuisesti ja nousu tulee aikanaan. Tämän vuoksi lähdin pienentämään korko riskiä pienin askelin. Myin poissa Tapiola pitkän koron, vaikka toisaalta olen ollut aika tyytyväinen sen kehitykseen ja siihen yleensä sijoituksena. Rahasto on tuottanut minulle 5% keskimääräisesti 4-5 viiden vuoden aikana. Tämä on normaali korkotasoon verrattuna hyvä suoritus.

Rahasto korotti kustannuksiaan vähän aikaa sitten. Tapiola Pitkänkoron kustannukset on 0,65%(Lähde: Lähitapiolan avaintietoesite) vuodessa ja verrattuna Seligson Euro obligaatioon 0,28% kustannuksiin yli kaksinkertaiset.  Minun hyvin vaikea uskoa, että nykyisellä korkotasolla pystytään kustannuseroa jatkuvasti aktiivisella salkunhoidolla voittamaan. Tämän vuoksi luovuin Lähitapiolapitkäkorko rahastosta tässä vaiheessa kokonaan. tarkoituksena on terävöittä salkkuniseurantaa ja se onnistuu sijoituksia vähentämällä.  

Osto YIT

 Ostin 7.10.2013 YIT:tä hintaan 9,91. Pääsyynä on YIT:n houkutteleva arvostustaso. Itse olen katsonut luvut Reuterssissta. P/E on noin 10 pinnassa, ROE noin 15% riippuen katsooko aika välinä useampaa vuotta vain vuotta taaksepäin. Yhtiö on ollut hyvä osingon maksaja ja samat kasvollinen omistus jatkaa yhtiön johdossa, vaikka he omistusta hiukan kevensivätkin ennen tulosvaroitusta.

Tulevan vuoden näkymät alennettiin tulosvaroituksessa ja sen perusteella kasvua ei tälle vuodelle ole luvassa. Rakentaminen erityisesti Suomessa on hiljaista, mutta Venäjän markkinat vetävät. YIT on ollut vahva osingon maksaja ja yhtiön sivulla on edelleen tavoitteena maksaa 40-60% yhtiön tuloksesta osinkoina. Tosin tämä voi mahdollisesti muuttua, kun yrityksestä erotettiin Caverion ja YIT keskittyy kannattavaan hallittuun kasvuun.

Asuntorakentamisessa Suomessa on varovaisuutta erityisesti rivitalojen ja omakotitalojen suhteen, joka näkyy YIT:n tuloksessa. Silti toimitila rakentamiseen on saatu kauppoja ihan lähiaikoina. Positiivisia signaaleita on vuokrahintojen rivakka nousu pääkaupunki seudulla. Se yleensä johtaa pidemmällä aikajänteellä asuin rakentamisen kysynnän kasvuun.

Tämän oston jälkeen jään vähäksi aikaa seuraamaan tilannetta ja katselen ratkaisuja osingon suhteen ensikeväänä. Tämän jälkeen Caverionin irtoamisen vaikutukset ovat tarkemmin selvillä.

Rahastomerkintöjä lokakuussa 2013

USA velkakatto oli täyttymässä 17.10.2013. Tein samana päivänä varovaisia merkintöjä muutamaan rahastoon, vaiikka ongelma ei täysin ratkennut. USA etenee näkemykseni mukaan tilanteessa pienin askelin. Ostin Seligson Global Top 25 Brandsiä , Global Top 25 Pharmaceuticalsia, Phoebusta ja ja Pharosta.

Seligson Top Brändissä on 60% Amerikkalaisia osakkeita ja dollari-euro-suhde on mielestäni nyt edullinen näille hankinnoille. Tässä on varsin monta kuluttaja tuote yhtiötä, jotka suuntaa Jukka Oksaharjun kirjasta tutulla tavalla kehittyvien markkinoiden kasvaville kuluttajatuote markkinoille. Jukka Oksaharjun kirja pani minua paljon ajattelemaan noita markkinoita ja mitä yhtiöitä siellä on osallisina. Top Brandsissä tulee todennäköisesti olemaan monta niistä voittaja yhtiöistä ja lähden varovaisin askelin kasvattamaan osuuttani ennestään tutuissa Seligson Top Brandsissä. Kannattaisiko minun sijoittaa osakkeisiin mieluummin suoraan? Vaikea sanoa, ostan yksittäisiä yhtiöitäkin tilaisuuden tullen. Top Brandsin kautta saan edun siitä, että vältän osinkoveroja, kunnes teen lunastuksia ja kaupankäynti on kustannustehokkaampaa kuin itse tehtynä. En voi tietää, mitkä yhtiöt ovat Top Brandejä 20 vuoden päästä. Tämä rahasto tekee hyvän keskityksen, mutta silti hajautetun salkun. Toiseksi voin tehdä kustannustehokkaasti pieniä kertasijoituksia.

Lääkesektori on tuottanut historiallisesti hyvin ja parhaiten tuottavia toimialasektoreita. Varsin monen yhtiön kohdalla tummia pilviä on ilmaantunut taivaalle patenttien umpeentumisen myötä. Silti sama kehittyvien markkinoiden kasvava keskiluokka parantaa lääkeyritysten tulevaisuutta. Terveys on kaikesta huolimatta ihmisille tärkeä, voisi sanoa ykkösasia. Tällä perusteella on emmi sijoittaa lääkeyhtiöihin. Global Top 25 Pharmaceuticalsissa  USA paino on hieman maltillisempi 50%.

Kirja-arvostelu: Hajauta tai hajoa

Olen niitä onnekkaita, jotka saivat tutustua Jukka Oksaharjun kirjaan Hajauta tai hajoa etukäteen. Kirjassa on varsin tukevasti sijoitus asiaa Jukka Oksaharjun blogista tutulla tavalla perusteellisesti tarkasteltuna. Jos kirjasta joku miinus pitää hakea, niin se ajoittain raskaslukuinen, minkä Oksaharju oli kyllä jos kirjan alussa tuonut esille. Raskaslukuisuus johtuu siitä, että Oksaharju on käynyt asiat niin perusteellisesti läpi ja pidemmälle lueskellessa arvostus nousee kirjoittajaa kohtaan. Hän näyttää asioihin perehtyneisyytensä, jonka jälkeen omaan näkemykseen esittäminen saa huomattavasti vahvemman painoarvon.

Kirjan alussa minua miellytti erityisesti riskin käsittely ja pohdinta rajoittumatta vain osakkeen historialliseen hinnan vaihteluun, jota käytetään yleisesti riskin mittarina. Riskiin otettiin oma perusteltu näkökanta. Modernin portfolioteoriaa, CAP-mallia ja tehokkaita markkinoita käydään varsin kattavasti läpi. Varsin maukas ajatus tuli itsellä mieleen tarkasteltaessa tehokasta rintamaa. Tässä vaiheessa pyöritelty muutama kaava ja esitettiin perusoletus, että kaikki sijoittajat sijoittavat tehokkaaseen rintamaan. Kaavojen lueskelun jälkeen voi jokainen kohdallaan pohtia meneekö oma salkku siinä tehokkaassa rintamassa ja ennen kaikkea tietääkö mihin oma salkku siinä rintamassa sijoittuu. Seuraava ajatus, että mikä sijoitus parantaa asemaa rintamassa ja onko se sijoitus kirkkaana mielessä. Tämä on yksi niistä esimerkeistä, jotka kertovat kuinka Oksaharjun kirja panee ajattelemaan. Tämän jälkeen erilaisten sijoituskohteiden läpikäynnissä huomioidaan aina niille tyypillisiä riskejä ja kerrotaan selkeä sanaisesti mitä tarkoitetaan.

Salkun tuotto syyskuussa 2013

Salkun tuotto syyskuussa 2,22%, Q3 3,53% ja vuoden alusta 9,77%. 

Osingot 170,32€. Kasvua edellisen vuoden syyskuuhun 42,09%.

Salkku tapahtumat olivat vähäisiä ja syyskuu oli monella markkinalla aika mollivoittoinen. Oma salkkuni oli mukavasti plussalla. Suurimmat sijoitukseni taistelivat varsin hyvin yleistä laskua vastaan. Syyskuussa ainoa tapahtuma oli Stora Enson myynti. 

Myynti Stora Enso R

Myin pois Stora Enson R-osakkeen  9.9.2013 hintaan 6,18 €/kpl. Jälkiviisaana olisi kannattanut odotella pidempään, osake on ollut myyntini jälkeen edelleen vahvassa nousussa. Stora Enso tekee edelleen vahvaa kassavirtaa osaketta kohti.

Silti en ole oikein vakuuttunut yhtiöstä. Paperin tuotantoa erityisesti Euroopassa vaivaa ylikapasiteetti. Tehtaita suljetaan ja tasearvoa alaskirjataan jatkuvasti. Yhtiö on ilmoittanut uusista investoineista kehittyville markkinoille. Nämä ovat kuitenkin paperikoneita. Ymmärrän, että kustannustasoa saadaan laskettua siirtämällä tuotantoa halvemman tuotantotason maihin. Mutta krooninen ylikapasiteetti ei purkaudu mihinkään. Pysyykö kustannustaso alhaisena tulevaisuudessa? Epäilen vahvasti katsellessa näiden kehittyvien maiden inflaatiota, se ratkaisevasti nopeampaa kuin Euroopassa. Tämän pohjalta minusta paperi ja sellubisnekseltä ei voi odotella parempia tuottoja pitkälle tulevaisuuteen.

Jouko Karvinen palkittu innovaatiojohtajana ja puhuu hienosti rethink filosofiasta. Ajatukset taustalla ovat hienoja, mutta entäpä teot? Onko tämän taustalla oikeita innovaatioita. Missä Stora Enso selvästi erottuu kilpailijoistaan ja pystyy hinnoittelemaan tuotteensa itse. En löytänyt tähän positiivista vastausta ja sen vuoksi päädyin myymään omistukseni. Näin, että sen kilpailijoista esimerkkinä UPM on paremmassa asemassa metisensä ja energian tuotantokapasiteettinsa vuoksi.   

Salkun tuotto elokuussa 2013

Salkun tuotto elokuussa -1,38%, vuoden alusta 8,12%.

Osingot 91,85€. Kasvua edellisen vuoden elokuuhun 84,44%.

Salkun suurista sijoituksista Vanguard Emerging Markets ETF, IShares JP Morgan Emerging Markets Bond ETF, Walmart ja IBM ei mikään tuottanut oikein hyvin. Toisaalta osingot ovat nousussa ja siinä oma osansa ovat I Shraes JP Emerging Markets Bond ETF ja IBM. Kolmantena osinkoja nostava tekijänä oli  osinkonsa elokuussa maksaneet suomalaiset Revenio ja Dovre. Salkkuni on jatkanut muokkautumistaan haluamaani suuntaan ja levollisin mielin katson tulevaisuuteen. Mielessäni pyörivät lisäostot hetken aikaa, mutta empimiseni johti siihen, että ostokohteet nousivat niin paljon, että lisäostot jäivät tekemättä.   

Osto IBM

Ostin IBM:ää toistamiseen, kuten jo Heinäkuun ostojen yhteydessä ounastelin. Hankin IBM:ää hintaan 184,98$, 23.8.2013.

Perinteisellä arvosijoittamisen mittarilla P/B-luvulla IBM on järkyttävän kallis. Kun tuohon yhdistetään ROE, joka liukuva vuosi taaksepäin 83% niin hinta alkaa olla maltillisempi.  IBM:n P/E on 13, mikä sen kaltaiselle laatuyhtiölle kohtuullinen.

Hankintani on pitkälle Buffetin peesausta. Hän on ostanut tätä osaketta ylemmällä hinnalla ja tämän lisäksi sen jälkeen yhtiö on tehnyt omien ostoja, joiden en koe ainakaan huonontavan sijoitusta. Olen tehnyt, jonkin aikaa sitten vapaan kassavirta laskelman IBM:stä ja päätynyt siinä noin 200 taalan hintaan. Tässä eräs näkemys asiasta, miten yhtiölle voi laskea korkeamman arvon.

Yhtiötä ostaessa voi tietysti katsoa myös riskiä. IBM on suurella painolla useammassa indeksissä ja esimerkkinä SP100 ja SP 500 indeksit tekee hyvää vauhtia päähartiat muodostelmaa, jota pidetään teknisenä merkkinä trendin kääntymisestä. Niin ikään IBM:n 50 päivän liukukeskiarvo on leikannut hiljattain 200 päivän liukuvan keskiarvon ylhäältä alas, mitä pidetään laskutrendin alkamisena. Yhtiöstä on ilmestynyt negatiivisia näkemyksiä ilmoille, esimerkkinä SeekingAlpha: IBM : 5 reasons to sell.

Lopuksi linkki verrattain hyvään koosteeseen. Siihen yhdistettynä pari Buffettin lausahdusta vapaasti suomennettuna, kertoo pitkälle miksi ostin IBM:ää.

”Osta mieluummin loistavaa yhtiötä keskinkertaisella hinnalla, kuin keskinkertaista yhtiötä hyvällä hinnalla.”

”Paras hetki ostaa loistavaa yhtiötä on silloin, kun sillä tilapäisiä vaikeuksia.”

Mielestäni Seeking Alphan kommentit viittaavat ennen kaikkea tilapäisyyteen ja samanlaiseksi luokittelen teknisen indikaattorin. Toisaalta osake on selvästi ylimyyty teknisesti tarkasteltuna, kuten on koko indeksi. Ylimyydyt tilanteet korjautuvat aikanaan.

Aiheeseen liittyvää omassa blogissa: Miksi Buffett osti IBM:ää 2011?

Buffettin portfolion muutoksia Q2/2013

Q2.lla Buffett on lisännyt pankki sijoituksia salkkuunsa. Hän kasvattanut edelleen suurinta sijoitustaan Wells Fargoa. Tämän lisäksi hän on huomattavasti aksvattanut omistustaan U.S. Bancorpissa, joka on noussut hänen  yhdeksäsnneksi suurimammaksi sijoitukseksi ohi DaVita Health Patnersin. Tämän lisäksi Buffet on lisännyt Bank of New Yorkia. Yhtiöt tuttuja entuudestaan Buffetin salkussa ja määrät on aika maltillisia. Voisi ajatella, että Buffet uskoo korkotason nousuun, jossa perinteisesti pankkien korkokatteet alkavat parantua, jota seuraa pankkien tulosten koheneminen. Muille yrityksille korkojen nousu on tulosmielessä myrkkyä.

Lisäksi Buffettin salkkun on hankittu edellisestä neljänneksestä tuttua Samalla Chicago Bridge & iron companyä ja National Oilwell Varcoa. Lisäksi General Motors on noussut salkkuun aika merkittäväksi omistukseksi.

Buffett on lähes myynyt pois salkustaan Kraft Foodsin ja siitä irroneen Mondelez Internationalin.

Kymmenen suurinta sijoitusta Q2/2013

Nro.	Osake	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	WFC - Well Fargo	21.47	21.47
2	KO- Coca Cola Co.	18.02	39.49
3	IBM	14.62	54.11
4	AXP- American Express	12.73	66.84
5	PG - Procter& Gamble	4.57	71.41
6	WMT - Walmart Stores	4.12	75.53
7	USB - U.S Bancorp	3.18	78.71
8	DTV-DirectTV	2.58	81.29
9	DVA-DaVita HealthCare Partners	2.03	83.32
10	PSX - Phillips 66	1.8	85.12

Aiempi tarkastelu:

Buffettin portfolion muutoksia Q1/2013.html