maanantai 20. toukokuuta 2019

Analyysi 3M

3M kurssi on tippunut viimeisinä viikkoina vahvasti ja olen tarttunut tilaisuuteen ja ostanut osaketta läheltä kolmen vuoden pohjia useammassa erässä. Kappalemäärät on Nordnetin ostoa lukuun ottamatta pieniä, mutta summaa kertyy 3M hinnalla ihan mukavasti. Jos kurssin matka jatkuu alaspäin, ajatuksena on lisätä panoksia ja sitä ennen on syytä tehdä hiukan kotiläksyjä.

Entuudestaan minulle oli selvää, että 3M on laadukas yhtiö. Se teollisuusyritys, jonka vuoksi se on syklinen eli tulos kärsii talouden suhdanteesta. Laskua perustellaan taantumapeloilla ja toiseksi tulokset on pettänyt odotukset useamman vuosineljänneksen peräjälkeen.

3M on yhtiönä hyvin taantumaa kestävä. Se on maksanut katkotta osinkoja yli 100 vuotta ja korottanut niitä viimeiset 60 vuotta. Nyt kuitenkin maksusuhde kassavirtaan alkaa olla 70-80% välissä. 2% omien osakkeiden ostot pienentävät tarvittavaa raha määrää osingon korotuksiin. Finanssikriisissä sen ROE tipahti tasolle 25%, joka on mielestäni edelleen erinomainen tulos. Samoin nettomarginaali yli 13%.

3M nykyinen P/E on noin 18 ja osinkotuotto 3,41%, joka selvästi viiden viimeisen vuoden keskiarvon 2,4% yläpuolella. Oman pääoman tuotto (ROE) on korkea 54% jota toki yhtiön omien osakkeiden osto ja ja noussut velkaantumisaste parantaa. Koko pääoman tuotto on hyvä 14,43%. ROIC (TTM) 22%. 3M on kuitenkin ollut velkaantumisen kanssa yleisesti konservatiivinen ja ei ole päästänyt nettovelkaantumisastetta koskaan 189% korkeammaksi. Nykyinen nettovelkaantumisaste on 169%. Tämä voi aiheuttaa painetta osinkojen korotuksiin.

Olen laskenut yhtiöille blogini oikeasta laidasta löytyvällä Buffet formula linkillä Instric Valueta. 3M vuotuinen osinko on tällä hetkellä 5,76$. Osingon kasvu on ollut viimeisen vuoden 13%. Oletuksella tämä kestää viisi vuotta ja sen jälkeen kasvu on 5%. 5% saan siitä, että yhtiö ostaa omia osakkeuta 2% ja lisäksi BKT kasvaa vuosittain 3%, jonka 3M on pystynyt yleensä kasvamaan. Näillä saadaan edellytykset kasvattaa osinkoa 5%. Jos laitetaan turvamarginaaliksi 20% (Oletan arvojen toteutuvan 80% todennäköisyydellä) ja vertailutuotoksi 8%, joka osakesijoituksen keskimääräinen tuotto mielestäni vähän yläkanttiin erityisesti nykyisellä arvostustasolla. Näillä oletuksilla 3M fairvalueksi saadaan 224$. 13% osingon kasvu on kova ja sen toteutuminen on mielestäni epätodennäköistä. Investing.com kertoo 3M osingon kasvun olleen 9,88%. Jos tämän pyöristää 10% niin fairvalue on muuten samoilla oletuksilla 195 USD. Tällä hetkellä kauppasota rajoittaa menoa ja mikäli tämä oletetaan tiputtavan osingon kasvun 7% niin saadaan samoilla oletuksilla Fair Valueksi 171$, joka on lähellä nykyistä kurssia. Laskin oeltuksella osingon 5.5% osingon kasvulla, joka lähellä pienintä mitä pystyy laskurilla laskemaan, jos 5% kasvu on pienin mahdollinen osingon kasvu. Taulukossa on laskettu Instric Value eri tuotto-odotouksilla ja osingon kasvuilla:

Osingonkasvu/ Tuotto-odotus
7 %
8 %
9 %
10 %
5.5 %
247 USD
160 USD
124 USD
99 USD
6 %
253 USD
164 USD
126 USD
101 USD
7 %
264 USD
171 USD
132 USD
105 USD
8 %
277 USD
179 USD
137 USD
110 USD
9 %
289 USD
187 USD
144 USD
114 USD
10 %
303 USD
195 USD
150 USD
119 USD
11 %
316 USD
204 USD
156 USD
124 USD
12 %
330 USD
213 USD
163 USD
130 USD
13 %
345 USD
222 USD
171 USD
135 USD

Laskelma perustuu osingon kasvuun ja pidemmällä aika jänteellä osingon kasvun takana on oltava tuloksen kasvu. Nyt johtuen kauppasota jännitteistä tulos voi tipahtaa ja voi olla jopa todennäköistä. Samoin korkokäyrät ennustavat taantumaa. Historiallisesti viimeisen 20 vuodenaikana 3M osakekohtainen tulos on tyypillisesti tipahtanut 7-9% eli se ei ole hirvittävän syklinen. Täällä on Dividend Growth Stocks blogista löytyvät laskelma Fair Valuelle usealla eri menetelmällä. Se antaa Fair Valueksi 293$. Laskelmassa on mielenkiintoisesti saatu fair Value laskettua 5 keskiarvo P/E:n minimi ja maksimi P/E:n avulla viiden vuoden ajalta, joka kerottu vuoden EPS:illä. Tästä saatu hinta, joka on 155$.

Alla näkyy 3M tulokset tulos yksikköittäin ja marginaalit osuudet ennuste kasvulle viimeisimmästä tuloksesta.

Tulos jakauma
Tulos $M
Margin
Osuus
Ennuste
Industrial
2.737
20.0 %
29 %
-1-2%
Safety&Graphics
1.72
23.0 %
18 %
-1-2%
Health Care
1.799
28.1 %
19 %
2-4%
Electronics&Energy
2.055
23.8 %
22 %
-3-0%
Consumer
1.027
19.5 %
11 %
1-3%

Pudotukset on ennusteen mukaan pieniä ja lisäksi parhaalla marginaalilla operoiva Heath Caren ennustetaan kasvavan. Hallituksen jäsen Gregory Page osti osaketta 10.5.2019 360 000$ summalla.
3M bisnes on valtavan laajasti hajautettu, joten on hankala sanoa ymmärtävän sitä hyvin. Mitä itse olen törmännyt 3M tuotteisiin niin ne yleensä laadukasta ”kulutus tavaraa”. Esimerkkinä suojalasit uusitaan tietyn ajan jälkeen. Moni tuotteista on varsin kekseliäs, esimerkkinä suojakalvo läppäriin, jotta näyttöä ei voi ulkopuoliset kurkkia. Nämä ovat nykyään kohtuullisen lyhyen ajan tuotteita. Näyttö yleensä uusitaan muutamien vuosien välein. Tämä parantaa taantuman kestävyyttä.

Minulla on tapana tehdä itselleni tiettyjä kysymyksiä arvion oston ajankohdan hyvyyttä. Ensimmäinen ja tärkein niistä on paraneeko tulos ja miksi. Tämä on tällä hetkellä erinomaisen hanakala kysymys. 3M tulos on edelleen kasvanut monilla mittareilla, mutta kauppasodasta on mustia pilviä taivaalla. 3M tuloksesta 11% tulee Kiinasta ja sen arvioitu olevan yksi eniten Amerikkalaisista yhtiöistä kauppasodasta kärsivistä yhtiöistä. Yhtiö leikkasi ohjeistusta, mutta tuleeko sille jatkoa?

Oma plusmiinus lista:

Plussat

1. RSI alle 30%<30 br="">
2. Osake Fairvaluen alapuolella

3. Osake 5 vuoden keskiarvo P/E:n alapuolella

4. Omien ostot käynnissä, osakemäärä vähenee

5. Sisäpiiri ostaa

Miinukset

1. Tuloksen kasvulle selkeä syy, tulos kasvanee pidemmällä aikajänteellä, mutta lyhyellä kysymysmerkki

2. 50 päivän liukuva on juuri leikkannut 200 päivän liukuvan ylhäältä alaspäin

3. Leikkaus tapahtunut juuri, aiheuttaa teknistä myyntiä

4. RSI:n trendi edelleen laskeva

5. Edelllisestä nousupäivästä jatkettu laskulla, laskutrendi yhä päällä.

Mittarini kehottavat tällä hetkellä 3M tapauksessa yhä odottamaan. Epäilen yhtiön liikkeiden olevan nopeita johtuen suurista omien ostojen määristä. Yhtiössä alkaa olemaan pitkäaika jänteellä ajatelleen historiaan nähden erinomainen ostopaikka. Be geedy when other are fearful.


Muualla verkossa 3M:stä:

3 kommenttia:

  1. Samoilla apajilla ollaan! Ostin eilen ekan erän kun kurssi painui 166 dollarin tasolle. Omat arvostuslaskelmat antaa arvoksi n. 180 dollaria.

    VastaaPoista
  2. Joo katselin laskelmasi läpi. Vähän syyhyttää edleen lisätä, mutta katsellaan nyt hetki kauppasodan tilanteen etenemistä.

    VastaaPoista
  3. Juu, 3M on vakaa osake itseäkin himottaisi, ettei vain sukella 155$
    Tip ranks arvioi n.190$

    VastaaPoista