Ostoja ja ajatuksia pankeista

Lisäsin salkkuni Svenska Handelsbankenia ja pienen erän Nordeaa. Pankkisektori on maailmanlaajuisesti ollut aika alhaalle arvostettu. Digitalisaation ja teknologiayhtiöiden on arveltu iskevän siihen lujasti. Toisaalta nollakorot ovat olleet jo pitkään vallalla ja toimintaympäristö pankeille on vaikea, koska korkokate on alhainen. Lisäksi Italian tilanne on vaikea ja pankkien ongelmat Italiassa heijastuvat kyllä pohjoismaihin. Italia ei kuulu Suomen eikä Ruotsin tärkeimpien kauppakumppaneihin.

Tässä kirjoituksessa en lähde arvioimaan Svenska Handelsbankenia enkä Nordeaa tarkemmin yhtiönä vaan arvioin niiden toimintaympäristöä. Lyhyesti totean niiden edenneen viimeaikoina eri suuntiin. Handelsbanken on jatkanut tasaista puurtamistaan ydin alueellaan, sen tulos on kehittynyt ihan mukavasti. Svenska Handelsbanken ilmoitti lopettavansa Balttian toiminnot. Nordealla on ollut aika vaikeaa. Se on tehnyt suuren IT-projektin, vähentänyt konttoreita ja muuttanut pääkonttorin Ruotsista Suomeen.

Perustelen hiukan miksi sanon pankkisektoria halvaksi. Pankkisektori on halpa tasearvolla mitattuna ja samoin P/E-luvuilla mitattuna. Pörssillä on oletus, että tulokset laskevat edelleen tai ettei yhtiöt pysty pitämään nykyistä tulostasoa. Nordea on ilmoittanut pyrkivän pitämään kasvavaa osinkoa ja se tarkoittaa seuraavalle vuodelle yli 10% osinkotuottoa. Tämä on erittäin korkea osinkotaso ja saanut ihmettelyä osakseen esimerkkinä pitkään bloganneelta Laimealta silliltä. Itselläni puolestaan pisti silmään Seeking Alphassa Nordean nousu listalle 50 suurinta osinkoa maksavan ulkomaisen osakkeen listoille. Minusta vaikuttaa, että Nordealle on nyt katalyyttejä aliarvostuksen purkautumiselle.

1. Nordea on kärkipäässä jo erilaisilla seurantalistoilla.

2. Nordea on jo herättänyt tuolla kirjoituksella esimerkkinä ulkomaista kiinnostusta

3. Nordea tulee erilaisiin osinkoindekseihin, jonka seurauksena tulee osakkeelle kysyntää indeksirahastoilta

4. Nordean osuus OMXH25 ja Eurooppa-indekseissä. Nordea ei päässyt 50 indeksiin, mutta mikäli ko. katalyytit toimivat se sinne jollain aika välillä lähitulevaisuudessa nousee.

Nordea on minusta selvästi ”tupakan tumppia” erityisesti Ruotsissa. Se on ensin vihattu johtuen Wahlroosin lausunnoista ja toiseksi muutosta Suomeen. Se on kärsinyt näistä, mutta nyt minusta laivan voidaan ajatella kääntyneen hiukan. Nyt likapyykkinä koneessa lingotaan toisia yhtiöitä. Johtuen rahanpesusta siellä on pääosassa Danske ja Swedbank. Tilanteesta voivat hyötyä muut pohjoismaiset kilpailijat ja tällä hetkellä kurssissa on pelkoja niiden osuudesta asiaan. Uskoisin Handelsbankenin ja SEB olevan tällä hetkellä Ruotsalaisten ykkösvaihtoehto, mutta voi noilta Danskelta ja Swedbankilta tulla murusia Nordealle. Tästä kuitenkin päästään sitten vertailuun arvostuksesta. Seeking Alphan kirjoituksen listalla Nordea menee samaan lokeroon Intesa Sanpaolon kanssa, joka on Italialainen pankki. Sillä on erittäin suuret riippuvuudet Italian pankkisektoriin ja lainoihin. Vastaavasti rahanpesu tilanteensa kanssa rypevä Swedbank on edelleen Nordean alapuolella osinkotuotossa. Danskea ei listalla näy, mutta Handelsbanken löytyy listauksesta.

Mitkä on sitten nämä monella mittarilla suuret uhkakuvat? Suuret yhtiöt menevät pankkisektorille ja vie markkinat. Suomi ja Ruotsi on väestömäärältään pieniä markkinoita ja kielen ja sääntelyn vuoksi vielä suojassa. Tällä on toki pieniä ja ketteriä vertaislainayhtiöitä, kuten Resurs Bank ja Bank of Norwegian. Samalla on pohdittu millä kivijalkapankit pitää asiakkaita. Maahan muuttajilla on ollut ainakin tarve hankkia pankkitili ja tätä tarvitaan tukien maksamiseen. Epäilen, että Googlen tai Applen kaltaiselle yhtiölle ei ole ihan helppoa hoitaa lakimääräisiä toimintoja. Sama koskee vertaislainyhtiöitä. Pankit ovat vieneet suurelta osin tunnistautumisen markkinan. Tästä on kyllä selvästi EU-tasolla halua päästä eroon ja mobiilitunniste valtaa alaa. Itse näen pankeilla olevan tästä hyvä kokemus ja uskon edelleen jatkavan merkittävänä toimijana. Voi toki olla, että bisnes eriytyy pankin muusta toiminnasta. Pidän kuitenkin mm. Nordean ja S-pankin mobiilitunnistaumisia hyvinä ratkaisuina.

Pankeissa on jo paljon pahaa kursseissa ja sellaisissa tapauksissa yleensä pienikin valon pilkahdus riittää kohottamaan kurssia. Matalat korot on ongelmallisia pankeille ja syö tulosta. Nyt koron nostot näyttää EKP:n kohdalla siirtyneen taas kauemmaksi ja korot voivat jopa laskea. Kulutusluottoja voi seurata erilaisista palveluista ja esimerkkinä LUOTTO.ORG. Tämä valikoitui itselleni siksi vertailuun, että siinä on Resurs Bankin, Bank of Norwegianin, Klarna ja Nordax Bank. Nuo ovat mielestäni niitä kovia kilpailijoita pankeille. Lainan todellinen vuosi korko on 4,5% minimi ja maksimi 50%. Itse näen ainakin edelleen pankeille paikan esimerkkinä vakuudellisten autolainojen kanssa.

Pankkien tilanteesta

Nordea tuntuu parhaillaan kiinnostavan piensijoittajia kovasti. Itselläni on ollut pankeissa tai finanssisektorissa korkeahkopaino jo jonkin aikaa ja tähän syynä arvostusluvuilla muuhun markkinaan nähden kohtuullisen alhainen arvostus.

Nordea on pyörinyt omassa mielessäni samoin ja olen pieniä lisäyksiä siihen tehnyt. Yhtiössä nyt mielestäni päällä erikoistilanne, kun aktivistisijoittaja Christer Gardell on liittynyt omistajien joukkoon. Näen, että ei ole huonossa junassa hänen kyydissään. Sammon omistus taustalla ei ole huono asia. Nämä seikat eivät kuitenkaan tarkoita sitä, että osake ei voisi laskea alemmalle tasolle. Itse asiassa katsomalla kurssia Nallen ja Gardellin taivalta yhdessä suunta on ollut kurssissa alamäkeen. Lasku ei tarkoita Nordean olevan huono sijoitus.

Lähtökohtaisesti olen varovainen Nordean kohdalla. Vähän aikaa sitten tuli uutinen, että Nordea varoitellut analyytikkoja Q1 tuloksesta, että estimaatit liian korkealla. Tapaan esittää kysymyksen itselleni paraneeko yhtiön tulos? Nordean kohdalla ei tämän uutisen perusteella näin tapahdu, joten olen varovainen. Nordea ei kiistänyt uutista, joten se ei vaikuta tekaistulta uutiselta kurssin polkemiseksi. Lisäksi Sampo jakaa Nordean osakkeita, joka aiheuttaa ylimääräistä tarjontaa. Mietin kesällä Nordean ostamista, jos kurssi menee 6,50€ alle. Tällä hetkellä en tiedä syytä miksi Nordea tuottaisi paremmin kuin indeksi. Mielessäni on toki käynyt, että uutinen ilmoilla, jotta Gardell voi nostaa omistustaan. Lisäksi Sampo jakaa osakkeita omistajilleen, jotta Gardellille enemmän ostettavaa. Pidän erittäin mahdollisena, että hyvät Nordean ostopaikat ovat tulossa lähiaikoina.

Makrotasolla pankkien tilanne ei ole kovin hyvä. EKP ilmoitti juuri ettei koron nostoja ole tulossa tälle vuodelle. Eli Euroopan talous ei ole edennyt kuten on käynyt USA:ssa. Euroopassa on paljon velkaa ongelmaisia pankkeja Italiassa eikä Saksassakaan Deutche bankilla ja Commerzbankilla ole mennyt hyvin. Niiden yhdistymisestä on ollut huhua. Sammon yhtiökokeuksessa esimerkkinä todettiin nykyisen alhaisen korkotason olevan pankeille hankala. Tämän lisäksi rahan pesu kohu heiluttaa pankkeja. Yleisesti voisi todeta pankkien tilanteeseen ladatun paljon pahaa ja arvostukset ovat aika alhaalla, osinkotuotto useilla pankeilla ja rahoitusyhtiöillä korkealla. Tämä voi kieliä alan aliarvostuksesta.

Yritin vähän selvitellä pankkien kilpailutilannetta. Kilpailua asuntolainoista on luonnehdittu kovaksi. Marginaalit asuntolainoissa on 0,6%-1,0% pankeilla riippuen asiakkaasta ja kilpailutilanteesta. Alle 0,5% marginaaleista on päästy. Yritin katsoa vähän kilpailutilannetta kulutusluotoissa. Pankkilainavertailu.fi sivulla näkyy marginaaleja. Osa tiedoista on ovelasti piilotettu, mutta tuosta saa kuvaa mikä on korkotaso. Ensimmäisenä listalla pistää silmään Bank of Norwegian ja sen mielestäni nykyisessä nolla korkoympäristössä korkea 6,99% korko. Pitää toki huomnoioida, että maksukyvyttömyys tilanteessa tarvitaan huomattavasti enemmän aikaa saada omat poissa koroissa kuin, jos korko olisi esimerkkinä 15% EKP:n korko 5% tasolla. Yhä merkittävän osan tuloista muodostavat erilaiset järjestely ja käsittely palkkiot. Koskien sitten pankkeja mielenkiintoinen huomio tässä on, että Nordea on ainoa ”puujalkapankki”, joka löytyy listalta. Toinen mielenkiintoinen tekijä on, että Nordean Hae tästä nappi näyttää ohjaavan Bank of Norwegianin sivulle.

Salkun 21-25 suurimmat osakesijoitukset

Salkun läpikäynti jatkuu ja vienyt aika pitkään. Brexit on tarjoillut mukavia ostopaikkoja ja salkkua perataan jälleen heikkojen kohtien löytämiseksi.

F-Securesta puhuttiin hiljattain jossakin yhteydessä ikuisena lupauksena ja mahdollisena ostokandidaattina. Yhtiön etuna luetaan tietty riippumattomuus, se tulee maasta joka ei ole sidoksissa suurvaltoihin mielletään tätä kautta turvalliseksi. F-secure on yksi tietoyhteiskunta pilvipalvelu ympäristössä toimiva yritys. Paljon näkee keskustelua, että laitteille ei tarvitse hankkia virustorjuntaa, kun ilmaista on tarjolla. Kun todellisuudessa jotain tapahtuu niin Suomessa asiaa kommentoi F-secure. Oli kyseessä sitten valtiollinen turvallisuus, pankkiturvallisuus tai yhtiöiden turvallisuus niin on selvää, että näitä ei ladata verkosta ilmaisohjelmilla. Kun jonkun poliitikon IPhonen kautta hankitaan jotakin kansalaisten tietoja, homma selvitetään. laitteita tulee lisää ja suojaustarve kasvaa ja laajenee. Datan ja samalla arkaluonteisen datan osuus verkossa kasvaa kokoajan. Tätä kautta näen, että yhtiön palveluille on kasvava tarve ja yhtiö on varsin kohtuullinen osingonmaksaja. Ostaja kanditaatti voi ilmeistyä koska tahansa. Olen hiukan ihmetellyt Solidiumin toimintaa eikö se pidä tietoturvaa valtiolle tärkeänä toimintana. Se päivä, kun Solidum lähtee tässä yhtiössä ostoksille näkyy todennäköisesti kurssissa. Paino salkussa on itselleni sopiva. En ole ostamassa enkä myymässä osakkeita.

Revenio on tullut aikanaan salkkuuni senttiosakkeena pienellä painolla veivatessa ja sitten yhtiössä on tapahtunut käänteinen split. Suotuisan kurssikehityksen myötä yhtiön painosalkussa on pikkuhiljaa noussut. Yhtiön tulevaisuuden näkymät ovat varsin mukavat mielestäni tällä hetkellä. Putkessa on useampaa tuotetta Astma Caresta Home careen. Nykyinen arvostus vaatii kasvua ja on kohtuullisen haastava. FDA:n lupa hakemus aiheutti kenties tilapäisiä vaikeuksia, joten tilanne ei välttämättä ole huono. Itse en oikein osaa sanoa miten yhtiön tekniikka on suojattu patentein ja miten helposti se kopioitavissa kilpaileviin laitteisiin. Tilapäisten vaikeuksien takia välillä on ollut kiinnostusta hiven lisätä omistusta. Tällä hetkellä en ole verotussyistä innostunut myymään ja toisaalta yhtiö ei ole arvostuksen takia ollut ihan kärkipäässä hankintalistalla.

Nordean ostot alkoivat pankkikriisin jälkimainigeissa, valitettavan varovaisesti, mutta toisaalta kurssitaso on valunut nykyisellään lähelle hankinta hintaani. Jos sijoitus on hyvä, niin vielä ehtii kyytiin ja pistää myyntinapin napsumaan. Aikanaan hankintahetkellä uskoin Nordean Ja OP:n pystyvän viemään markkinoita kovasti ostoilla laajentuneelta Danskelta, joka sähläsi verkkopalveluidensa kanssa. Tämä osoittautui oikeaksi. Tällä hetkellä sitten en ole enää tilanteesta yhtä vakuuttunut. Nordea on verkkopankkien puristuksessa ja mm. OP, Handels Banken ja Aktia pistää kovasti kampoihin. Nykyiset alhaiset korot ovat hankalia tilanteelle ja Nordea tuntuu olevan toistuvaan median hampaissa Ruotsissa. Yhtiön arvostus on alhainen tai maltillinen. Korot nousevat aikanaan ja kriisit ja ongelmat selviävät aikanaan. Yhtiö maksaa hyvää osinkoa ja olen pitkälle hold asennossa yhtiössä. Välillä on lisäostot pyörineet mielessä. Paino on jonkunmoinen, kun omista yhtiötä myös Sampon kautta.

Orion on salkussani loistavasti tuottanut yritys. Hankkiessani sitä pelättiin Stalevon patentin raukeamisen vaikutuksia tulokseen. Odotettuja negatiivisia vaikutuksia sieltä on tullut, mutta yhtiö on siitä huolimatta porskuttanut vahvasti. Ostohinnalle on napsahtanut 160% kurssinousu ja lisäksi osinkoja on tullut yli puolet hankintahinnasta. Toivoisin vain hankintaerät olisivat olleet suurempia.  Nykysellään lääkesektorin arvostus on korkeahko tämä yhtiö mukaan lukien. En ole innostunut makselemaan ylimääräisiä veroja myynneistä ja tyydyn nautiskelemaan vahvaa osinkovirtaa. Lisäostot eivät ole ihan heti mielessä.

Deeren olen hankkinut ihan hiljattain salkkuuni. Ensimmäiset ostot tuli jälkeenpäin ajateltuna tehtyä vähän liian hätäiseen. Yhtiöllä on vahva osingon kehitys, kassavirta ja se on syklinen osake, jonka seurauksena hinta heiluu ja tarjoaa ajaoittain hyviä ostopaikkoja. Arvostus on kohtuullinen. Osake valikoitui omaan seurantaan Buffettiin ostojen kautta. Maailman väkiluku kasvaa vauhdilla ja samaten keskiluokka. Tämä luo kasvavan tarpeen maataloustuotteille ja edelleen sitä varten tehdyille laitteille. Samaten vasta pieni osa maailman puun korjuusta tehdään koneellisesti saati sitten digitalisoidusti. Puu on uusiutuva energia vara, joka on käytettävissä varsin moneen tarkoitukseen. Digitalisoimalla puunkäytön tehokkuutta on mahdollista lisätä huomattavasti.  Näkymät ovat tätä kautta mukavat. Saatan lisäillä sopivissa saumoissa yhtiötä.

Salkusta aiemmin:

Salkun 16-20 suurimmat osakesijoitukset

Salkun kuusi suurinta osakesijoitusta 1.11.2015

Salkun 6-10 suurimmat osakesijoitukset

Indeksiydin 1.11.2015, osa 1

Indeksiydin 1.11.2015, osa 4 ja loppuyhteenveto

Edellinen vuosi:

Salkun kymmenen suurinta osakesijoitusta 11.12.2014

Salkun alle 2% painolla olevat osakesijoitukset

Salkun alle 1% painolla olevien osakesijoitusten tarkastelua

Kova urakka salkkuni sijoitusten tarkastelussa alkaa lähestyä loppuaan. Tarkastelu koskee edelleen tilannetta 21.10.2013. Muistaakseni edellisessä tarkastelussa sain palautetta, että minulla liian hajautettu salkku. Olen itse osittain samaa mieltä, sijoituksia on liikaa niiden tehokkaaseen seuraamiseen. Toisaalta olen useimpien kohdalla nähnyt hyvän tilaisuuden poimia Random Walkin sanoin satasia maasta. Yksi sijoitusvirheistä on käydä kauppaa liikaa. Sain tässä hyvän osoituksen myytyäni edellisen tarkastelun tiimoilta Baswaren. Yhtiön kurssi on noussut huomattavasti lähes kaksinkertaiseksi lyhyessä ajassa myyntini jälkeen. Sijoitus oli toki pieni ja merkitys salkulleni olisi vähäinen. Rahaa se on pienikin raha.

Eli Lilly tuli salkkuuni finanssikriisin jälkimainingeissa. Yhtiön oli P/E-luvulla halpa, maksoi korkeaa 6% osinkoa ja pääoman tuotto oli hyvä. Yhtiötä vaivasi pelko patenttien laukeamisesta ja tippuminen osinkoaristokraattien listoilta. Itse arvioin, että yhtiö pystyy pitämään nykyisen hyvän osinkonsa ja tippuminen osinkoaristokraateista oli jo selviö. Yhtiö oli tehnyt päätöksen osingon pitämisestä nykytasolla, missä uskoin sen pysyvän jatkossa. Osinkojen nostot tulevat joskus tulevaisuudessa, jos on tullakseen. Payout ration laskenut pikkuhiljaa 50%:n ja siihen alkaa taas olla edellytyksiä. Yhtiön P/E-luku on edelleen 13, keskiverto ja pääoman tuotto hyvä. En ole nähnyt mitään syytä luopua sijoituksestani ja maksaa veroja kurssinoususta, yhtiö maksaa osinkoa edelleen tasaiseen ja saan kassavirtaa sieltä. Yhtiö on minulla holdissa, välillä olen miettinyt jopa lisäostoja.

Salkussa alle 1,5 % painolla olevien osakkeiden tarkastelua

Tein vuoden loppupuolella salkkuanalyysiä. Johtuen salkkuni suuresta instrumenttien määrästä ja osaksi ajan puutteesta en ole ehtinyt tekemään lopuista osakkeista analyysiä, vaikka olekin niitä kirjaamatta ylös tarkastellut. Tässä jatkoa tarkasteluun.

Coca Cola on ollut salkussani jonkin aikaa. Buffetin suurin sijoitus on ollut tarkkailussa omalta osaltani pitkään. Aina se tuntuu hivenen kalliilta ja miettii, onko se ostamisen arvoinen. Tuloksen takominen on tasaista, kuten myös osingon kasvu. Tältä yhtiöltä ei mitään yllätyksiä oikeastaan osaa odotella. Oman sijoitukseni perustui siihen, että näyttää, että  euro oli arvokas suhteessa dollariin ja Euroopan kriisi näytti pahenemisen merkkejä. Tällä hetkellä oston ajoitus näyttää kohtuulliselta. Minulla ei ajatuksena tehdä suurempia Coca Colalle osto tai myynti mielessä. Istuskelen positioni päällä ja odottelen uusia mahdollisia ostotilaisuuksia. Yhtiö tuntuu varmalta defensiiviseltä sijoitukselta. tarvittaessa sinne voi parkata lisää rahaa.

Wärtsilä on salkussani yksi parhaiten menestyneistä sijoituksista. Moni ei ehkä sitä miellä uusituvan energian lisääntymisestä ja ilmaston muutoksesta hyötyväksi, mutta totuus no, että uusituvat energian lähteet aiheuttavat tarvetta varavoimaloille, joita Wärtsilä toimittaa. Edelleen tämä johtaa siihen, että tavaroita valmistetaan siellä missä se edullisinta ja varsin usein haetaan paikka missä ympäristö määräykset eivät ole niin kovat. Tämä johtaa lisääntyneisiin kuljetuksiin, tehtaat pitää rakentaa ja sitten niiden tuotteet kuljettaa. Halvin tapa on kuljettaa meriteitse. Wärtsilä on tässä vahvoilla erityisesti kaasusovelluksineen. Tuotanto laitokset vaativat taas aina varavoimaloita, joihin Wärtsilä on vahva toimittaja. Wärtsilä ratsastaa mielestäni pitkäaikaisella megatrendillä jolla aion itsekin mukana ratsastella. Wärtsilä pysyy salkussani, mutta minulla ei ole suuria intohimoja lisäämiseen nykyisellä kurssitasolla.