H&M analyysiä

H&M on maailman johtavia omien sanojen mukaan muotiyrityksiä. Sen brändeihin kuuluvat H&M and H&M Home, COS, & Other Stories, Monki, Weekday and Cheap Monday. H&M pääartikkelit ovat muodikkaat arkivaatteet joiden tyyli yleensä muuttuu kaudesta toiseen. Tosinsanoen ostetaan kevät, kesä, syksy ja talvi vaatteet erikseen kausi toisensa jälkeen. Vaatteet myötäilevät enemmän tai vähemmän kuuluisien muotisuunnittelijoiden viimeisiä trendejä.

H&M myynnin kehitys hyvin kaksijakoista: Keski-Eurooppa ja USA aiheuttavat ongelmia, kehittyvät markkinat ovat mainiossa vauhdissa. Q1 kokonaisuudessaan pettymys, maaliskuun 6 % kasvun voi arvioida heikoksi verrattuna viime vuoden synkkään maaliskuuhun. Pääsiäinen tuo piikin myyntiin ja ajoitus vuoden 2016 maaliskuusta poiketen 2017 huhtikuulle hieman parantaa tätä lukua. Huhtikuun myyntitiedot ovat mielenkiintoiset, tarkistelun paikka yhtiön johdolle. H&M ei ole lyhyen aikavälin ongelmien kanssa yksin, mm Amerikassa moni vaateketju on ollut pienissä ongelmissa mm. VF Corp, jonka hankin salkkuuni jokin aika sitten.  Vaatteet ovat vakaata bisnestä, niitä uusitaan huonoinakin aikoina. Siistit vaatteet ovat perus edellytys mm. vaatteiden hankinnassa.

H&M varastot ovat paisuneet viimeaikoina turhan kovaa. Yhtiö ei erittele miten paljon tavaraa on jäänyt myymättä ja miten paljon oikeasti on seurausta laajentumispyrkimyksistä. Vaihto-omaisuuden paisumisesta on myös seurannut pelko osingon kestävyydestä. Velkaraha on kuitenkin halpaa ja ongelma ei ole suunnaton, kunhan varasto saadaan haltuun riittävän nopeasti. Uudet brändit ovat voivat olla merkittävä selittäjä voittomarginaalin heikkenemiselle viime vuosina. Bränsin luominen tuo kuluja ja osaltaan selittää myös kassan sulamista. Tässä tulee mieleen yrittääkö johto pelata omaan pussiin bonusten toivossa. Näen kuitenkin johdon ja omistajien tavoitteet ovat yhtenevät (perheyritys), eikä laajenemisen taustalla ole vääristyneet kannustimet. Uusien brändien tuotto yhtiölle on kyseenlainen, mutta emobrändin sen sijaan näen kivenkovaksi. Amazonia tai halpaverkkokauppaa pideytään suurena uhkana H&M:lle. Itse pidän verkkokaupan rynnistystä vaatebisnekseen hankalamapana. Palautus prosentit ovat vaatteissa ovat huomattavasti suuremmat kuin muissa tavaroissa. Uskon hypistelyn ja peilailun mahtiin. Hypistely on iso osa vaattedien ostamista erityisesti naisille ja shoppailu on harrastus ja sosiaalinen tapahtuma ystävän kanssa. Peilailu abviomiehen kanssa kotona on taas perheriidan paikka. Silti jatkuva jakelukanavien uudistaminen on H&M:lle elinehto pidemmällä aikavälillä. Sillä on jo kokemusta vaatteiden postimyynnistä, joka on verkkokaupan jonkinlainen esiaste.

Maaliskuun tapahtumia

Käytin hyväksi Maaliskuun alun 1.3 Nordnetin ilman välityspalkkiota ja hankin siinä yhteydessä salkkuni Applea ja H&M:ää pienet positiot. Molempien pörssikurssissa on ollut pessimismiä verrokkien yleiseen kurssitasoon verrattuna. Erityisesti Applen koen kohtuullisen halvaksi ja olisin voinut hankkia enemmän mikäli käteisvarat olisi antaneet periksi. Päädyin tässä yhteydessä maltilliseen lisäykseen.

Apple on saavuttanut brändillään merkittävän markkina-aseman ja Nokia toimii esimerkkinä, että se on menetettävissä. Tällä hetkellä en kuitenkaan näe itse sellaisia uhkakuvia. Applen historiasta löytyy kuitenkin, jakso jossa yhtiö on käynyt alhaalla. Nykyinen arvostus antaa turvamarginaalia ja kasvavirta ja alhainen payout ratio mahdollistavat osingon kasvattamisen nykyisellä menolla pitkälle tulevaisuuteen. Pystyykö Apple pitämään yllä korkeita katteitaan ja edelleen tekemään uusia menetystuotteita, joista kuluttajat ovat valmiitta maksamaan korkeaa hintaa on pieni kysymysmerkki. Yhtiöllä selkeitä vahvuuksia, se on sitonut käyttäjänsä järjestelmäänsä ja pilveen ja kertaalleen hankitut sovellukset ovat käytössä uusissa laitteissa. Applen kauppa on se minne sovelluskehittäjät haluavat ensimmäiseksi ja esimerkkinä toimii vaikkapa Sharevillen sovellus.

H&M on valunut viime aikojen historiaan nähden alhaiselle tasolle ja marginaalit ovat hiukan kutistuneet. Yhtiöllä on kasvua, mutta se ei tahdo realisoitua tulokseen. Nettikaupan vaikutuksia yhtiöön pelätään sijoittajien toimesta. Tulevaisuus näyttää onko pelko aiheellinen. Itse hyppäsin kelkkaan pienellä panoksella ja nautiskelen osingoista. Arvostus on edelleen monilla mittareilla, joten juoksun on jatkuttava vakuuttava, jotta korkeahkon arvostuksen odotuksiin pystytään vastaamaan. Seuraan tilannetta junassa aitiopaikalla. 

Myynti H&M

Rahan tarpeessa minun piti tehdä myyntejä salkkuuni. H&M on tällä hetkellä kurssihuipussaan ja sen P/E on viiden vuoden huipussaan myös tällä hetkellä 28. Yhtiön tulos on taas vaikeuksien jälkeen lähtenyt kasvuun, mutta minun on hankala arvioida jatkuuko kasvu. Arvostuksella yhtiöön on ladattu kasvu odotuksia kovasti. Tämän hetkinen välittäjäni on alkanut myös periä Ruotsalaisista osakkeista erillistä säilytys maksua, joten minulla tarkoitus siirtää Ruotsin sijoitukset toiselle välittäjälle. Ajankohta tuntui myynnille sopivalta. Myin osakkeet 29.12.2014 hintaan327,50 SEK ja kuittasin osakkeesta 61,7% tuoton, joka tekee 15,4% vuosituoton.

Olen tehnyt vertailu a sijoituksistani ja Ruotsissa kiinnostaa tällä hetkellä useampi sijoitus ja tuntuu kohtuullisen järkevältä hoitaa Ruotsi sijoitukset XACT OMXS30 indeksisijoituksella. Siinä H&m on suurimalla painolla. Minusta on kuitenkin erittäin hankala sanoa, miten H&M menestyy esimerkkinä Nordeaan, Handels Bankeniin, TeliaSoneraan, Swedbankiin, SEB, Atlas Copcoon ja Assa Abloyhin verrattuna. Minusta monella noista on ehkä H&M paremmat tuotto-odotukset lähiaikoina ja indeksillä saisi hyvän jakauman sijoituksia. Voi toki käydä niinkin, että H&M palaa salkkuuni kohtuullisen pikaisesti, se kuuluu ehdottomasti laatuyhtiöihin.