Sijoitusstrategian jatkotarkastelua

Aiemassa tarkastelussa mietin tarkennuksia sijoitusstrategiaani. Olen nyt ns. koeajanut uutta strategiaa viikon. Ensimmäinen huomio, että se on kaikesta huolimatta aika työläs. Olen listannut kysymyspatteria ja tietyt kysymykset pakottavat tekemään töitä. Mm. suurimmat omistajat, omistaako johto osakkeita, ostaako johto osakkeita? Johdon osakeomistus on vaikea kysymys. Suurimmassa osassa yrityksistä ainakin osa johdosta omistaa osakkeita, mutta mikä on sitten riittävä? Kysymys patteri on johtanut tilanteeseen, että yhtiöitä on yhä hankalampi laittaa järjestykseen.

Yhtiöiden asioita selvittäessä patteri on kasvanut pikku hiljaa kokoajan. Tietty kärkijoukko alkaa kohteiden kasvaessa erottua selvästi muista. Nämä on kaikin puolin kohtuullisen varman oloisia sijoituksia. Itsellä alkaa muodostua erittäin vahva luottamus systeemiin. Jos yhtiö monella signaalilla hyvä, sijoituksen onnistumisen mahdollisuus on suuri.

Tarkoituksenani oli terävöittää oma sijoitusstrategiaa ja vähentää sijoituksia salkusta. Jotta en poistaisi yhtiöitä salkusta vain mutulla, käytin poistettaviin samaa pisteytystä kuin muihin. Tämä ei helpottanut sitten tilannetta yhtään. Olin tehnyt läksyjäni aikanaan sijoituspäätöksissä ja yhtiöistä löytyi vahvuuksia joita ei ollut sillä hetkellä mielessä.

Minulla on ollut yhtenä perusteena myydä osake, että se lopettaa maksamasta osinkoa. F-Secure lopetti maksamasta osinkoa ja olen sen jälkeen hiukan keventänyt yhtiötä. Nyt perehdyin yhtiöön prosessini myötä. Samalla itselleni avautui suuresti mikä on hyvä mittari sisäpiirin omistukselle. Määrittely tulee oikeastaan Talebin kirjasta Skin Game. Omistus pitää olla niin iso, että se tuntuu. No nyt F-Securen hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa omistaa lähes 60 miljoonaa F-Securen osaketta. Vastavaasti johdolla löytyy usealla yli 100 000 osaketta. Jos yhtiöllä menee huonosti he menettävät helposti Premium luokan auton verran. Uskon sen tuntuvan F-Securen kokoisen yhtiön johtoportaan palkkatasolla. Samalla tuli muutenkin pohdiskeltua F-Securea. Tuloksena oikeastaan, että en tunne ja osaa yrityksen bisnestä kovin hyvin. Minulla on tuttava töissä F-Securella, jolta sain aiemmin aika hyvin tietoa menosta, nyt hänen kanssaan tulee pidettyä vähän vähemmän yhteyttä ja en ole niin lähellä yhtiötä. Olen havainnut, että tietoturvaohjelmien myynti tietokoneisiin ei ole entisenlaista. F-Secure on enemmän siirtynyt yritystietoturvaan ja mielestäni siellä tarve on kasvanut. Yrityksillä on hirvittävästi hävittävää, jos oma yritys saa huonoa mainetta tietoturvasta tai verkkokauppa ei ole luotettava. Mielestäni on itsestään selvää, että verkkorikollisia kiinnostaa enemmän miljoonien liikevaihdon verkkokaupat kuin yksityiset ihmiset joilla muutamia tuhansia tilillä. Uskon siis olevan kasvavat markkinat. Kilpailu alalla ei ole mielestäni veristä ja kasvua on odotettavissa. Käyttöjärjestelmän tekijät tavallaan tekee tarpeettomaksi omat virustorjunnat ja palomuurit, mutta sitten jonkun pitää tutkia näitä, jotka pääsee niistä läpi. En osaa arvioida kuitenkaan kuinka vahva F-Secure on näissä. Firman Mikko Hyppönen on arvostettu vaikuttaja alallaan. Olen tullut sitten lopputulokseen, että F-Secure ei ole minun circle of competence eli sellaisella alueella, jonka hallitsen hyvin. Se ei voi olla suuri ydin sijoitukseni. En saa sitä millään tuomittua huonoksi, se tekee erinomaista pääoman tuottoa ja voi kasvaa hyvin. Sillä on hyvän oloinen johto ja avainhenkilöitä. Se voi olla paljon parempi sijoitus kuin moni muu salkussani 10 vuoden kuluttua. Minusta sillä paikkansa salkussa pienellä painolla. En saa sitä tuomittua myy pois kohteeksi.

Warren Buffett opettaa jälleen nuorempiaan

Viimeisen vuoden ajan Buffettiin suuri käteisvaranto on ollut tasaiseen median otsikoissa ja puheen aiheena. Berkshire Hathawayltä on odotettu omien ostoja ja investointeja. Maailman parhaan sijoittajan osaaminen on kyseenalaistettu ja sanottu iän vaivanneen. Itselläni näistä tuli mieleen tietty Deja vu finanssikriisistä. Kiitän itse erityisesti tätä nimimerkki Artistin viestiä, joka herätti minut ostamaan Berkshire Hathawaytä. https://keskustelut.inderes.fi/t/berkshire-hathaway-rahat-jatkossakin-buffettille-vai-indeksiin/1086/59? Muista itse samanlaisia kirjoituksia finanssikriisiä edeltävältä ajalta. Ajallisesti ei mennyt kovinkaan kauaa, kun Buffett pääsi näyttämään kyntensä.

Sitten tuli korona ja käteisvaranto on arvossaan. Joku voi tietysti sanoa tätä onnekkaaksi sattumaksi. Mieleeni jäi muistaakseni kauppalehden palstalta kommentti, jossa sanottiin, että Buffett osaa istua cashin päällä. Hän totisesti osaa, mutta samoin käyttää sitä tilaisuuksissa. Nyt hän on istunut ja mahdollisuus käyttää. Seuraavia askelia on voin vain ennustella, onko hän ostanut, todennäköisesti on, mutta käteisvaranto voi olla edelleen yli 120 miljardia.

Oliko korona sitten onnekas sattuma. Olen törmännyt keskustelupalstoilla kirjoituksiin, että Bufettiin portfolio ottaa kovasti hittiä lentoyhtiöiden ja öljyn kautta. Näinkin voi käydä ja herra itse totesi eräässä haastattelussa hiljattain, että vaikeita aikoja tulee taloudelle ja yrityksille takuulla, mutta Yhdysvaltojen talous on ihmeellinen. Hän kertoi esimerkkinä General Motorsin ja sen valmistamien autojen määrän suuressa lamassa 1930 luvulla ja sen romahduksen ja määrän nykyisellään.

Haluni oli tässä kirjoituksessa ennen kaikkea oppia ja tehdään pieni tarkastelu herran tekemisiin. Ensinnä käteistä on 128 miljardia ja se kasvanut ja Buffett indikaattorilla osakkeiden kehitys vs. USA:n bruttokansantuote osakkeet on nousseet viime vuodet kovasti nopeammin kuin bruttokansantuote. Sitten portfolioon.

Warren Buffett, osakkeet ovat nyt halpoja

Pahoittelen klikkiotsikkoa, tämä on vanha juttu, mutta julkaisemisen arvoinen. Eteen osui sattumalta tämä Taloussanomien artikkeli: Buffettin mittari: Osakkeet ovat nyt halpoja

Buffett suhteuttaa osakekursseja bruttokansantuotteeseen ja 2009 vuoden alkupuolella toteaa, että nyt hyvä aika ostaa osakkeita.

Lainausta jutusta: ” Vaikka tämä mittari kertoo osakkeiden olevan halpoja tai kohtuuhintaisia, se ei estä sitä, etteivätkö osakkeet voisi vielä roimasti halventua. Esimerkiksi vuonna 1974 jenkkiosakkeiden markkina-arvo oli noin 40 prosenttia bruttokansantuotteesta.

Buffett kertoi jo lokakuussa itse ostavansa osakkeita.”

Huikeeta settiä. Tämä näyttää nyt vähän eriltä, kun kursseihin saa 8 vuotta lisää.

Buffettin salkun muutokset 2007 tähän päivään

Jatkan tähän vielä yhdellä kirjoituksella Buffetin salkun kehityksestä. Tämä on tämän hetkisestä lähteestäni vanhin tieto Buffettin salkusta.

Vuoden 2007 alussa Buffettin salkun 10 suurinta sijoitusta olivat:

2007	alussa
Nro.	Osake	Portfoliosta  [%]	Kumulat [%]
1	KO- Coca Cola Co.	18.68	18.68
2	AXP- American Express	17.43	36.11
3	WFC - Wells Fargo	13.75	49.86
4	PG - Procter& Gamble	12.18	62.04
5	MCO- Moody's Corp.	6.28	68.32
6	WSC - Wesco Financial Corp.	4.97	73.29
7	BUD-Anheuser-Busch InBev	3.39	76.68
8	JNJ- Johnson & Johnson	3.08	79.76
9	COP - Conoco Phillips	2.45	82.21
10	WPO-Washinton Post	3.03	85.24

Lista on jokseenkin yllätyksetön. Listalta löytyvät vanhat tutut sijoitukset. Buffettin sijoitusfilosofia käy näistä hyvin ilmi. Hän ostaa ja pitää ja istuu salkkunsa päällä vuodesta toiseen horjumatta. 

Alla olevassa listassa sitten suhteellisten osuuksien muutokset.

Nro.	Osake	Portfoliosta  [%]	Kumulat [%]	Muutos 2007[%]
1	KO- Coca Cola Co.	19.66	19.66	0.98
2	WFC - Wells Fargo	17.88	37.54	4.13
3	IBM	17.84	55.38	17.84
4	AXP- American Express	11.65	67.03	-5.78
5	PG - Procter& Gamble	6.54	73.57	-5.64
6	KFT - Kraft Foods Inc	3.94	77.51	3.94
7	WMT - Walmart Stores	3.8	81.31	3.80
8	COP - Conoco Phillips	2.94	84.25	0.49
9	USB - U.S Bancorp	2.9	87.15	2.9
10	JNJ- Johnson & Johnson	2.54	89.69	-0.54

Buffettin portfolio

Buffett ei ole hajautuksen kannattaja. Hän on sitä mieltä, että hajautus on niitä varten, jotka ei ymmärrä mitä tehdä. Hänellä on muutamiin kohteisiin keskitetyt sijoitukset. Buffetin sijoitukset ovat osakkeissa, korkosijoitusten osuus hänen sijoituksistaan vähäinen tai merkityksetön. Ote Buffetin tämän hetkisestä portfolion suurimmista sijoituksista 31.3.2012. Lähde: www.dataroma.com, linkki on myös sivujeni ylälaidassa, kohdassa Gurusijoitukset.

Buffetin suurimmat sijoitukset

Nro.	Osake	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	KO- Coca Cola Co.	19.66	19.66
2	WFC - Well Fargo	17.88	37.54
3	IBM - International Business Mach.	17.84	55.38
4	AXP- American Express	11.65	67.03
5	PG - Procter& Gamble	6.54	73.57
6	KFT - Kraft Foods Inc	3.94	77.51
7	WMT - Walmart Stores	3.8	81.31
8	COP - Conoco Phillips	2.94	84.25
9	USB - U.S Bancorp	2.9	87.15
10	JNJ- Johnson & Johnson	2.54	89.69

Taulukosta voidaan havaita, että kymmenen suurinta sijoitusta määrää suurelta osin Buffetin sijoitusmenestyksen. Oikeastaan kolme suurinta tekee siitä suuren osan. Kolmesta suuresta IBM on uusin vuonna 2011 hankittu. Tämä oli syy miksi pohdiskelin, miksi Warren Buffett osti IBM:ää. Koska sijoitus oli huomattava, olen varma, että se on Buffettin itsensä tekemä. Tarkastelen Buffettin portfolion kehitystä aikojen kuluessa tulevissa kirjoituksissani.

Buffettin sektori jakauma. Lähde: www.dataroma.com:

Nro.	Sektori	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	Pankki	35.1	35.10
2	Kulutustavarat	34.88	69.98
3	Informaatioteknologia	18.13	88.11
4	Yrityspalvelut	3.07	91.18
5	Energia	2.94	94.12

Yllätys on informaatioteknologian nousu tilalle 3 lähinnä IBM:n johdosta. Käsittelen kehitystä myöhemmissä kirjoituksissa. IT-kuplan aikaan Buffett vältti sijoituksia IT-sektoriin, koska ei ymmärrä alaa.

Miksi Buffett osti IBM:ää 2011?

Maailmasta löytyy varmaan miljoonia pikku-Buffetteja, jotka pyrkivät hänen opeillaan tulemaan miljonääreiksi. Montako heistä on sen tehnyt? En tiedä vastausta, mutta heitä on paljon, nimittäin pitkäaikaiset Berkshire Hathawayn osakkeenomistajat. Muista en ole niin varma.

Minusta yleinen virhe on ensin päätellä, että Buffett on arvosijoittaja ja sen jälkeen alkaa etsiä arvo-osakkeita P/B-luvun perusteella. Katsomalla Buffettin salkun suurimpia sijoituksia niin niiden P/B-luku ei ole mikään matala. Eikä ole todennäköisesti ollut edes osto hetkellä. Matalan P/B-luvun tuotto on Eugene Faman kehittämä jaottelu.

Buffett itse pitää arvo-osake/kasvuosake jaottelua keinotekoisena. Hänestä kaikki "oikea" sijoittaminen on arvosijoittamista. Buffett ostaa yleensä silloin, kun P/B-luku on historiaan verrattuna alhaalla. Tämä voi tarkoittaa esimerkkinä P/B-lukua 4, kun osakkeen P/B on pitkään liikkunut tasolla 6. Buffett on hiljattain hankkinut IBM:ää ison setin ja IBM:n P/B on tällä hetkellä 11.