Buffettin portfolion muutoksia Q1/2017

Berkshire Hathaway salkussa on tapahtunut kovasti. Buffett on jatkanut edellisellä neljänneksellä aloitettua Applen tankkausta.Nyt hän yli tuplasi omistuksensa ja samalla Apple nousi Berkshire Hathawayn kolmanneksi suurimmaksi sijoitukseksi ohi pitkäaikaisen suurimman sijoituksen Coca Colan. Raportoitu hinta oli 143,66$.

Toinen merkittävä siirto oli IBM:n vähentäminen 20%. Katsoin aiheesta haastattelun, jossa häneltä kysyttiin lisäsiirtoja ja Buffett oli varsin varovainen sanakäänteissään. Häneltä udeltiin jatkuuko vähennykset ja vastaus oli tyyliin tulevaisuus näyttää, voi olla tai voi olla, että hän ostaa lisää.

Tämän jälkeen merkittävin siirto Berksiren salkussa oli ostaa hiukan yli 50% lisää Bank of New Yorkia. Lentoyhtiöistä South West Airlinesia ja American Airlinesia lisättiin ja Delta Airlinesia vähennettiin. Wabco Holdingsia vähenneettiin ja Sirius Corporationiin tehtiin kosmeettisia lisäyksiä.

Buffett 10 suurinta sijoitusta Q4/2016

Nro.	Osake	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	KHC_ Kraft Heinz	18.27	18.27
2	WFC - Well Fargo	16.49	34.76
3	AAPL-Apple	11.48	46.24
4	KO- Coca Cola Co.	10.49	56.73
5	AXP- American Express	7.41	64.14
6	IBM	6.95	71.09
7	PSX-Phillips 66	4.49	75.58
8	USB - U.S Bancorp	2.71	78.29
9	CHTR- Charter Communications	1.91	80.20
10	MCO- Moody's Corp.	1.71	81.91

Edellinen tarkastelu: Buffettin portfolion muutoksia Q4/2016

Edellinen vuosi raportti: Buffettin portfolion muutoksia Q1/2016

Vanhempia: Buffettin salkun muutokset 2007 tähän päivään

Aiheeseen liittyvää: Warren Buffetin sijoitusfilosofia

Warren Buffettin sijoitushistoriaa

Warren Buffett

Buffettin haastattelu CBNC:llä IBM myynnistä

Kirja-arvostelu: Kasvusijoittajan osakestrategiat- Henri Blomster

Sain luettavakseni Kasvusijoittajan osakestrategiat e-kirjan hiukan ennen julkaisua. Nyt kirja on julkaistu ainakin google playkaupassa ja Amazon Kindlessä.

Kirjoittajasta

Kuka on Henri Blomster? Itselle kirjoittaja on tullut tutuksi  Salkunrakentajan blogeista.Tämän lisäksi kirjoittajölta löytyy varsin pitkä ansiolista, josta suotra lainaus kirjan esittelystä:” Kirjoittaja toimii Salkkumedian hallituksen jäsenenä ja SalkunRakentajan analyytikkona. Tämän lisäksi kirjoittaja istuu Ocuspecto-nimisen terveysteknologiayrityksen Advisory Boardissa ja on Seeking Alpha kontribuuttori. Kirjoittajalla on 20 vuoden kokemus suorasta osakesijoittamisesta ja hän on aiemmalta koulutukseltaan solubiologian tohtori. Aiemman koulutuksensa kautta kirjoittajalla on kokemusta niin sanottujen verkostojen tutkimisesta ja tuntee verkostoteorian perusteet. Kirjoittaja opiskelee rahoitusta Aalto-yliopistossa ja hän on muun muassa esiintynyt vieraspuhujana Helsingin yliopistolla otsikolla "Uneven Distribution of Growth. Mechanisms and Implications". Kirjoittaja on voittanut työstään useita palkintoja, kuten Medix-palkinnon, PhDs to Business Life case-kilpailun, sekä Aalto Crossroads case-kilpailun.”

Kirjasta

Kirja ei ole opas aloitteleville sijoittajille vaan se keskittyy kasvusijoittamiseen ja muita sijoitusstrategioita sivutaan vain lyhyesti kirjan alussa. Koska kyseessä on e-kirja löytyy siitä toki linkkejä Salkunrakentajan artikkeleihin joissa käydään tunnuslukuja lävitse. Kirjan alussa käydään yleisesti  läpi arvosijoittaminen ja sen vastakohtana pidetty kasvusijoittaminen. Lisäksi käydään päällisin puolin teoriaa CAPM-mallista ja tehokkaista markkinoista ja riskistä. Useat akateemiset tutkimukset toistavat arvosijoittamisen erinomaisuudesta. Kirja ei kiistä näitä teorioita, mutta tekee havainnon mallien puuttellisuudesta.

Kirja käsittelee kasvuyhtiöistä poikkeuksellisesti kasvavia yhtiöitä. Poikkeuksellinen kasvu on esitetty kirjassa hienosti kuvilla.

Pörssiteoriat riskistä ja tuotoista perustuvat normaalijakaumaan ja keskiarvooon. 500 ihmisen pituus on kuvattu tuumina ja keskiarvo kuvaa varsin hyvin pituutta. S&P500 yrityksiä katsellessa jo vuodessa alkaa olemaan isompia eroja, mutta sitten tarkasteltaessa seitsemämn vuoden ajanjaksoa johon mahtuu finanssikriisi muuttuu kuvaaja selvästi normaalijakaumasta poikkeavaksi.

Huhtikuun 2017 tapahtumat

Kaupankäyntikuluni huhtikuussa jäivät varsin maltilliselle tasolle suurena syynä Nordnetin Älä sijoita kuluihin!*- kampanja. Kauppoja oli silti aika normaali määrä, 9 ostoa ja 3 myyntiä. Kuun alkupuolella tulivat perusostot kuukausi säästöllä iSharesin maailma indeksiin, kehittyviin markkinoihin. Tämän liusäksi ostin kehittyvien markkinoiden korkoa joka on oikeastaan ainoa korkosijoitus, jota olen viime aikoina nähnyt järkeväksi ostaa.  Tämän lisäksi ostin pienen siivun iSharesin didvidend ETF:ää. Tämä ei ole mikään huippukustannustehokas osingot ulosmaksavana. Suurimmat sijoitukset on ihan mielenkiintoisesti arvostettu muuhun markkinaan verrattuna ja euro on ollut vahvana suhteessa dollariin.

Myyntini ovat olleet Comptel, josta luovuin ostotarjouksen myötä pienestä positiosta. Tämän lisäksi kevensin hiukan Elecsteriä ja Taaleria. Näillä on ollut käynnissä pieni veivailu. Olen valmistunut lisämään sopivan tilaisuuden tullen.

Luovuin aikanaan H&M:stä lähes kokonaan yli 300 SEK tasoilla, jotka olivat silloin haastavat. Nyt H&M on lasketellut 220 SEK alle ja aloin lisäilemään omistustani. Käsittelin yhtiötä erikseen kirjoituksessani, joten ei tässä yhteydessä sen enempää.

Ostin Superfonden Sverigeä ja Superfondet Norgea niiden lasketeltua aika vahvasti ja lisäksi euron vahvistuessa maiden kruunuihin. Osto hetki tuntui otolliselta.

Lehto tuli uutena yhtiönä salkkuun sen lasketeltua johdon ilmoittaessa kartoittavansa mahdollisuuksia myydä omistuksiaan. Heidän selvityksen mukaan ovat myymässä kasvattaakseen osakkeen likviditeettiä ja myyvät pitkin hampain. En näe tässä suurta syytä laskulle liiketoiminnallisesta näkökulmasta ja katsoin tässä olevan hyvä mahdollisuus hypätä kelkkaan pienellä painolla kampanjan  turvin.

Viimeinen osto oli halvasti arvostettua Seligson Russian Prosperityä. Venäjän poliittinen tilanne on arveluttanut jonkun aikaa ja osto jääneet vähän pieniksi. Tein pikku korjauksen kurssien lasketeltua. Taloudellinen tilanne on kohentunut Venäjällä ja inflaatio maltillistunut, joka mahdollistaa rahapolitiikan keventämisen ja korkojen laskun. Tämä on hunajaa pörssille.

Tapahtuma	Arvopaperi	Aika	Hinta (EUR/kpl)	Kulut (EUR)
Osto	Seligson Russian Prosperity	10.05.2017	101.92	1.03
Osto	Lehto Group	27.04.2017	11.46	0.99
Osto	Nordnet Superfondet Norge	21.04.2017	11.45	0
Osto	Hennes & Mauritz B	18.04.2017	22.68	10
Myynti	Taaleri	12.04.2017	8.05	0.99
Osto	Nordnet Superfonden Sverige	07.04.2017	33.95	0
Myynti	Comptel (T)	06.04.2017	3.04	0
Myynti	Elecster A	05.04.2017	12.95	0.99
Osto	iShares Core MSCI World UCITS ETF(EUNL)	05.04.2017	44.08	0
Osto	iShares Emergingmarkets Loc.Gov.Bond.UC.ETF USD(IUSP)	05.04.2017	59.92	0
Osto	iShares-MSCI USA DIV.IQ U(QDVD)	05.04.2017	28.81	0
Osto	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF(IS3N)	05.04.2017	23.44	0

Salkun 11-16 sijoilla olevat ETF-sijoitukset 3.5.2017

Yhdenneksitoista suurin ETF sijoitukseni on hiukan eksoottisempi Vanguard Mid-Gap Value ETF (VOE). Sijoitukseni perustuu pitkälle Faman faktorimalliin, jonka mukaan pienet osakkeet ja arvo-osakkeet tuottavat paremmin kuin indeksi. Tutkimuksissa on todettu ilmiön olevan voimakkainta pienissä arvo-osakkeissa ja tämän vuoksi pieniin yhtiöihin sijoittavat rahastot ovat saavuttaneet suosiota. Olen lukenut erään tutkimuksen, jossa oli havaittu keskisuurien arvo-osakkeiden tuottavan parhaiten. Syy oli varsin hyvin perusteltu. Keskisuurten arvo-osakkeet jäävät pienelle painolle normaaliarvoindeksirahastoissa, kuten pienet osakkeet ja Faman tutkimusten jälkeen pienet ovat saavuttaneet suuren huomion. Keskisuuret yhtiöt ovat yleensä rahoitusmahdollisuuksiltaan paremmassa asemassa ja niiden selviytyminen tiukasta taloustilanteesta on todennäköisempää. Ne voivat olla alueellisesti liian suuria kaatumaan ja saavat tukea pieniä yhtiöitä paremmin. Samat koskee tietysti suuria arvoyhtiöitä, mutta keskisuuret ovat sopivasti ulkona huomiosta, kun taas suuret on massojen tiedossa. Laitan tähän yhtiö esimerkin: Vanguard Mid-gap valuen suurin sijoitus on Newell Brands kun Vanguard Value ETF:n suurin sijoitus on Microsoft. Aika moni sijoittaja on tietoinen Microsoftin luvuista, mutta Newell Brads jää helposti huomiotta.

Vanguard Mid-Gap Value rahasto maksaa osingot ulos, joten siitä tulee veroseuraamukset. Rahasto on kuitenkin varsin kilpailukykyinen 0,08% vuosikustannuksillaan se ei eroa Vanguardin Mid-Gap rahastosta ja esinmerkkinä Vangurd Total Stock Markettiin eroa 0,03% Vanguard Value rahastoon eroa ei ole. Nordnetin kuusausisäätöön iShares Core S&P500 0,07% kulut. Tosin viimeksi mainittu sijoittaa osingot uudestaan, joten ei suoraan verrattavissa. Vanguard Mid-Gap Value on tuottanut 20,75% viimeiset kolme vuotta. Se on hävinnyt niukasti Vangurad Total Stock Marketin tuotolle 20,80%. Tällä hetkellä P/E on huommatavan korkea 23,9 ja P/B 2,1 ROE 13,0% ja EPS on kasvanut 6,5% vuositasolla. Vertailuna Vanguard Mid-Gap ETF:n P/E on 29.

Vanguard Mid-Gap Value on suorittanut pidemmällä aika jänteellä aika vaatimattomasti. USA:n pörssin arvostus on korkealla, kuten arvostus luvuista voidaan todeta. Eurooppa ja Japani ovat suorittaneet pitkään vaatimattomasti ja en tiedä kuinka pitkään trendiä jatkuu. Kehittyvät markkinat ovat 5 vuoden aika jänteellä miinuksella dollareissa. Kaikki nämä ovat arvostukseltaan halvempia kuin Amerikka, mutta siihen on ehkä syynsä. Aion pitää tämän arvosijoituksen salkussa, se maksaa kohtuullista osinkoa. Aion holdailla tätä ETF salkussani, arvo osakkeiden arvo näkyy sitten aikanaan puhallettaessa ilmaa arvostuksista markkinoilla.

Tämän jälkeen salkussani on Vanguard Global ex-US Real Estate ETF eli USA ulkopuoliset kiinteistösijoitukset. Vanguard Global ex-U.S Real Estate sijoittaa S&P Global ex U.S. Property Indexin mukaisesti ympäri maailman. Rahasto on tuottanut aika vaatimattomasti 13,94% kolme viimeistä vuotta. P/b-luku on yksi eli lähellä kiinteistöjen tasearvoa, joten tuotto-odotukset kiinteistöille on varsin maltilliset tällä mittarilla. Verojen kautta tämä rahasto ei ole kaikista tehokkain eikä myöskään 0,15% kuluilla. Aasian metropoleissa kiinteistösijoituksilla on kaupunkien suuren väestötiheyden vuoksi erilaiset mahdollisuudet ja toisaalta hankala arvioida mihin nykyinen nettikauppa ja digitalisoituminen vie kiinteistökehityksen. Tällä olen mukana muun maailman kiinteistöissä.

Salkun tuotto huhtikuussa 2017

Salkun tuotto huhtikuussa 1,32%:ttia . Kaupankäyntikuluni olivat 12,97 € pääosin Nordnetin kampanjan ansiosta.

Osinkoja kertyi 856,90 €. Osingot kasvoivat 20,00% edellisen vuoden vastaavasta ajasta.

Maailma Indeksi ETF

iShares Core MSCI World USD Acc -0,49%

Tässä kuussa voitin maailmaindeksin.

Edellinen: Salkun tuotto maaliskuussa ja Q1/2017


Edit: Päivitys/korjaus, lisätty Elecsterin osingot, jotka päivittyivät Nordnettiin vasta Vapun jälkeen.

H&M analyysiä

H&M on maailman johtavia omien sanojen mukaan muotiyrityksiä. Sen brändeihin kuuluvat H&M and H&M Home, COS, & Other Stories, Monki, Weekday and Cheap Monday. H&M pääartikkelit ovat muodikkaat arkivaatteet joiden tyyli yleensä muuttuu kaudesta toiseen. Tosinsanoen ostetaan kevät, kesä, syksy ja talvi vaatteet erikseen kausi toisensa jälkeen. Vaatteet myötäilevät enemmän tai vähemmän kuuluisien muotisuunnittelijoiden viimeisiä trendejä.

H&M myynnin kehitys hyvin kaksijakoista: Keski-Eurooppa ja USA aiheuttavat ongelmia, kehittyvät markkinat ovat mainiossa vauhdissa. Q1 kokonaisuudessaan pettymys, maaliskuun 6 % kasvun voi arvioida heikoksi verrattuna viime vuoden synkkään maaliskuuhun. Pääsiäinen tuo piikin myyntiin ja ajoitus vuoden 2016 maaliskuusta poiketen 2017 huhtikuulle hieman parantaa tätä lukua. Huhtikuun myyntitiedot ovat mielenkiintoiset, tarkistelun paikka yhtiön johdolle. H&M ei ole lyhyen aikavälin ongelmien kanssa yksin, mm Amerikassa moni vaateketju on ollut pienissä ongelmissa mm. VF Corp, jonka hankin salkkuuni jokin aika sitten.  Vaatteet ovat vakaata bisnestä, niitä uusitaan huonoinakin aikoina. Siistit vaatteet ovat perus edellytys mm. vaatteiden hankinnassa.

H&M varastot ovat paisuneet viimeaikoina turhan kovaa. Yhtiö ei erittele miten paljon tavaraa on jäänyt myymättä ja miten paljon oikeasti on seurausta laajentumispyrkimyksistä. Vaihto-omaisuuden paisumisesta on myös seurannut pelko osingon kestävyydestä. Velkaraha on kuitenkin halpaa ja ongelma ei ole suunnaton, kunhan varasto saadaan haltuun riittävän nopeasti. Uudet brändit ovat voivat olla merkittävä selittäjä voittomarginaalin heikkenemiselle viime vuosina. Bränsin luominen tuo kuluja ja osaltaan selittää myös kassan sulamista. Tässä tulee mieleen yrittääkö johto pelata omaan pussiin bonusten toivossa. Näen kuitenkin johdon ja omistajien tavoitteet ovat yhtenevät (perheyritys), eikä laajenemisen taustalla ole vääristyneet kannustimet. Uusien brändien tuotto yhtiölle on kyseenlainen, mutta emobrändin sen sijaan näen kivenkovaksi. Amazonia tai halpaverkkokauppaa pideytään suurena uhkana H&M:lle. Itse pidän verkkokaupan rynnistystä vaatebisnekseen hankalamapana. Palautus prosentit ovat vaatteissa ovat huomattavasti suuremmat kuin muissa tavaroissa. Uskon hypistelyn ja peilailun mahtiin. Hypistely on iso osa vaattedien ostamista erityisesti naisille ja shoppailu on harrastus ja sosiaalinen tapahtuma ystävän kanssa. Peilailu abviomiehen kanssa kotona on taas perheriidan paikka. Silti jatkuva jakelukanavien uudistaminen on H&M:lle elinehto pidemmällä aikavälillä. Sillä on jo kokemusta vaatteiden postimyynnistä, joka on verkkokaupan jonkinlainen esiaste.

Blogin oikeasti suositut blogitekstit

Jossakin blogissa oli maininta ettei bloggerin tilaistoihin ole luottamista. Itse olen samoin välillä kiinnittänyt ihmetellen huomiota suosituimpien tekstien listaan. Minulla on vahva epäilys, että esimerkkinä Elecsterin analyysiä on luettu huomattavasti useammin kuin mitä Bloggerin raportoima lukema antaa ymmärtää. Tämä perustuu yksin kertaisesti siihen, että julkaisupäinä illalla sivuillani vierailtiin useita tuhansia kertoja ja samaan aikaan Elecsterin kurssi nousi huomattavasti. Enää en onnistu lukuja löytämään.

Aihe nousi ajankohtaiseksi, koska Protector Forsikring analyysi tipahti suosituimpien tekstien listalta. Tekstiä on tekstien katseluiden mukaan luettu useita satoja kertoja ennemmän kuin paria muuta suosituimpien listalla olevaa artikkelia. Minulle tuntemattomasta syystä teksti lähti laskemaaan tilastosivuilla pikkuhiljaa. Sitä on luettu satoja kertoja enemmän kuin Fingerprint Cardsista kertovia juttuja suosituimpine kirjoitusten listan loppupuolella. Samoin Salkun kuusi suurinta osakesijoitusta 1.11.2015 on luettu satoja kertoja enemmän kuin tekstejä Fingerprint Cardsista. Vuotta aiemmin kirjoitettu tarkistelu Salkun kymmenen suurinta osakesijoitusta 11.12.2014 on ollut sitten suuren osa ajasta tätä edellä, mutta ei näy enää listalla, vaikka päihittää luku kerroilla ensin maminitun pitkään. Nyt tilanne kääntynyt, joka tapauksessa kirjoitus on luettu enemmän kuin mainitut Fingerprint kirjoitukset. Ymmärrän, että vanhaa tekstiä ei ehkä enää lueta, mutta en ymmärrä miksi sitten uudehkon Protectorin analyysin lukumäärät lähtee laskuun Bloggerin tilastoissa.

Taaleri tilannekatsaus

Olen tehnyt muutaman kaupan Taalerilla viime aikoina ja tämän johdosta tilanne katsaus ja omien ajatusten laittaminen muistiin yhtiöstä ostojen hetkellä on paikallaan. Kirjoittelin syyskuun 2016 katsauksessa yhtiön olevan tarkan seurannan alla ja tarkastelen yhtiön lävitse seuraavan osavuosikatsauksen yhteydessä. Tämä on jäänyt tekemättä. 15.9.2016 ostosta kommentoin, että kyllästyin odottelemaan alempia tasoja. Olisi kannattanut odotella, silloin ostin tasolla 8,60€, nyt saa 8 € tasolla tai jopa alle. Olenkin veivannut yhtiötä muutaman, kerran jolloin saan vähennyksiä verotukseen.  

2016 tulosjulkistus oli selvä pettymys markkinoille ja samoin minulle. Liikevaihdon kasvun jääminen 3,78 oli selvä pettymys. Samoin odottin tuloksen hiukan kasvavan. Käytännössä tulos oli hyvin lähellä edellisvuotista, jos siitä ottaa pois kertaluontoiset erät, Garantian alaskirjaukset, Brändiuudistus ja pörssilistautuminen. Positiivisista tulosraportissa olivat hyvin kannattavan liiketoiminnan varainhoidon hallinnoitavien varojen kasvu. Tuloksen heikkeneminen ja puheet tiukasta markkinatilanteesta tuli hiukan yllätyksenä. Tulevaisuuden näkymät ja vuoden alun kehitys esitettiin varsin positiivisessa valossa. Operatiivinen liikevoitto 27% oli edelleen erittäin hyvällä tasolla, vaikka edellisen vuoden 34% ei pystytty.

Salkun maaliskuun 2017 tapahtumat

Maalikuussa olin kauppojen suhteen kohtuullisen rauhallinen. Kuun alussa ostelin normaalit kuukausisäästöt ETF:iin. Kehittyvien maiden korkoa, Maailma Core indeksiä ja IShares Core kehittyvät markkinat.

Fingerprint Cardsia ostin paina tulosvaroituksen jälkeen yhtiötä 37,90 SEK hintaan. Ostos oli ihan turhan hätäinen, yhtiötä olisi saanut halvemmalla.  Tunteet pääsi liikkeelle tässä yhtiössä. Välillä kävi mielessä panna koko roska myyntiin, mutta hätäilemällä ei yleensä hyvä tule. Johto ei herätä luottamusta olen kantapään kautta oppinut sen tärkeyden. Tällä hetkellä seuraan tilannetta rauhassa. Yhtiön meno näyttää synkältä, mutta itse olen ainakin joitakin valopilkkuja siinä nähnyt. Parempi nyt seurailla tilannetta sivusta.

Kuun lopussa ostelin hiukan Seligsonin Top Pharmaa, Top Bransiä ja Amerikkaa. Kurssit sukelsivat Amerikassa, euro oli vahvimmilla pitkään aikaan suhteessa dollariin, joten päästin vähän lisätä Amerikka sijoituksia kevyesti.

Elecsterillä heitin pienen veivin ostaen yhtiötä 10,85€ ja myyden seuraavana päivänä 11,00€. Veivillä lisäsin vähän omistustani. IAT:n robo käy osakkeella spredi kauppaa ja näyttää aina tyhjentävän position yöksi. Tunnistin tilanteen ja laitoin myyntilaitaan pilkin. Myöhemmin laitoin rahat kiinni Taaleriin. Yhtiö tippunut osingon jälkeen aika alas. Varmaan pikku hiljaa tankkailen tätä Nordnetin kampanjan edullisilla välityspalkkioilla ja saatan nassauttaa jonkun vero myynnin, jos sopiva tilaisuus tulee.

Kaupankäyntitkulut olivat varsin maltilliset 13,01€.

Kaupat

Toiminto	Arvopaperi	Aika	Hinta EUR/kpl	Kulut EUR
Osto	Seligson Gl.Top 25 Brands A	31.03.2017	7.92	0
Osto	Taaleri	30.03.2017	7.88	0.99
Myynti	Elecster A	30.03.2017	11.00	0.99
Osto	Elecster A	29.03.2017	10.85	0.99
Osto	Seligson P-Amerikka Indeksirah. A	29.03.2017	20.67	0.04
Osto	Seligson Gl Top 25 Pharmaceut. A	29.03.2017	27.38	0
Osto	Fingerprint Cards B	21.03.2017	3.98	10
Osto	iShs EM Loc.Gov.Bd.UC.ETF USD (IUSP)	06.03.2017	58.99	0
Osto	iShares Core MSCI World UCITS ETF (EUNL)	06.03.2017	44.13	0
Osto	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF	06.03.2017	22.66	0