Korot ja valuutat

 Tarkoitus korkojen tarkastelulla katsella arvioida valuuttojen kehitystä ja vaikutusta pörssin kehitykseen. Korko kertoo taloudellisen toimeliaisuuden tilasta.

EKP:n ohjauskorko (Talletuskorko)

• Nykyinen tila: EKP laski ohjauskorkoaan vuonna 2025 inflaation palatessa lähelle 2 % tavoitetta. Talletuskorko (Deposit Facility Rate) on tällä hetkellä noin 2,0 %.
• Ennuste 2026: Konsensusennuste on, että EKP pitää korot ennallaan suurimman osan vuodesta 2026. Jotkin analyytikot odottavat vain marginaalista 0,25 prosenttiyksikön leikkausta vuoden 2026 aikana (esim. heinäkuussa 2026), mutta toiset näkevät, että korko pysyy 2,0 % tasolla koko vuoden ajan.
• Peruste: Vaikka inflaatio on laskenut lähelle 2 %, EKP on varovainen, koska talouskasvu on osoittautunut sietokykyiseksi (resilient), ja palveluiden hinnat sekä palkkojen nousu saattavat pitää inflaatiopaineita yllä. Viimeisin inflaatio lukema oli hiukan yli 2%, joten lasku melkoisen epätodennäköinen.

Fed ohjauskorko

Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) toimet vaikuttavat globaaliin talouteen ja EKP:n päätöksentekoon.

• Fedin Ennuste 2026: Myös Fedin odotetaan jatkavan maltillista keventämistä vuonna 2026, laskettaen ohjauskorkoa kohti noin 3,0–3,5 % tasoa.
• Peruste: Myös Fed tekee päätöksiä inflaation laskun ja työmarkkinoiden jäähtymisen perusteella. Jos Fed laskee korkoja, se voi antaa EKP:lle lisää liikkumavaraa.

Yhteenveto Korkonäkymistä:

• Pääskenaario 2026: Korot pysyvät Euroalueella vakaana tai laskevat erittäin maltillisesti (enintään 0,25 %–0,50 % leikkauksia).
• Riski: Jos inflaatio kiihtyy uudelleen (esim. energian hinnan nousun takia), korot voivat pysyä nykytasolla pidempään tai nousta.

Ruotsin keskuspankin, Riksbankenin, korkoennuste vuodelle 2026 on tällä hetkellä hyvin vakaa. Viimeisimmän tiedon mukaan Riksbanken odottaa ohjauskorkonsa (Styrränta) pysyvän nykytasollaan pitkälle eteenpäin.

Riksbanken julkaisi viimeksi uuden ennusteen syyskuussa 2025, ja antoi penningpoliittisen päivityksen marraskuussa 2025. Uusin, kokonaisvaltainen penningpoliittinen raportti ja uusi korkoennuste julkaistaan seuraavaksi 18. joulukuuta 2025.

Tässä on ennusteen pääkohdat ja taustatekijät:

---

Arvostustarkastelun tarkempi katselmointi

Mitä vertailu tarkoittaa sijoittajalle?

Tutkimukset ovat osoittaneet, että sijoittaminen maihin, joiden Shiller P/E -luku on globaalisti matalin (ns. "halvin kvartiili"), on tuottanut pitkällä aikavälillä (esim. seuraavan 10–20 vuoden aikana) huomattavasti korkeampia reaalisia tuottoja kuin sijoittaminen kalleimpiin maihin (esim. Yhdysvallat).

CAPE-suhdetta tulisi kuitenkin käyttää vain pitkän aikavälin indikaattorina, ei sijoitusten ajoitustyökaluna, sillä kalliit markkinat voivat pysyä kalliina pitkään. Tämä on Shiller P/E -luvun keskeinen anti sijoittajille: se ei kerro, mitä tapahtuu huomenna tai ensi vuonna, mutta se on yksi parhaista pitkän aikavälin tuotto-odotusten ennustajista.

Miksi korrelaatio on heikko lyhyellä aikavälillä?

Kuten hakutuloksetkin osoittavat, Shiller P/E:n ja 1-vuoden tuottojen välillä on käytännössä nolla korrelaatio. Tämä johtuu siitä, että lyhyellä aikavälillä osakekursseihin vaikuttavat pääasiassa:

• Sijoittajien tunteet ja psykologia (lyhyen aikavälin momentum).
• Korkotason muutokset ja keskuspankkien toimet.
• Odottamattomat talousšokit (esim. pandemiat, sodat).

CAPE-suhde ohittaa lyhyen aikavälin melun ja keskittyy pitkän aikavälin arvostusriskiin ja odotuksiin.

Amerikka (Yhdysvallat)

Syyt Korkeaan Lukuun:

1. Globaalit Jättiläiset: Yhdysvaltain pörssissä on listattuna monia globaaleja suuryrityksiä (esim. teknologiajätit), jotka ansaitsevat huomattavan osan tuloistaan ulkomailla. Nämä globaalit tulot nostavat markkina-arvoa, mutta BKT mittaa vain kotimaan tuotantoa, mikä vääristää suhdetta ylöspäin.
2. Immateriaalinen Arvo: Markkinat hinnoittelevat korkeasti aineettomia hyödykkeitä (brändiarvo, patentit, ohjelmistot), joiden arvo ei heijastu suoraan BKT:ssä.
3. Turvasatama: USD:n asema maailman varantovaluuttana ja Yhdysvaltain markkinoiden syvyys houkuttelevat globaalia pääomaa.

Markkinoiden arvostustarkastelu

 1. Shiller P/E (CAPE) -suhde: Kalleimmat ja Halvimmat Markkinat

Shiller P/E (syklisesti oikaistu P/E-luku) on paras pitkän aikavälin (10–20 vuotta) tuotto-odotuksen ennustaja. Korkea CAPE ennustaa matalaa tuottoa ja matala CAPE korkeaa tuottoa. Lyhyellä aikavälillä korrelaatio on lähellä nollaa.

Kalleimmat Markkinat (Korkea CAPE - matala tuotto-odotus)

Maa / Markkina	Arvioitu CAPE-luku	Tulkinta
Yhdysvallat (S&P 500)	Noin 40	Erittäin korkea, lähellä IT-kuplan huippua (44). Ennustaa matalia reaalituottoja.
Tanska/Ruotsi	Korkea	Korkea rakenteellisten muutosten ja vahvan tuloskasvun vuoksi (esim. lääke- ja teknologia-alat).
Intia	Korkea	Vahva kasvuoptimismi hinnoiteltu sisään.

Halvimmat Markkinat (Matala CAPE - korkea tuotto-odotus)

Maa / Markkina	Arvioitu CAPE-luku	Tulkinta
Turkki	Hyvin matala	Heijastaa suurta poliittista ja valuuttariskiä.
Tsekki, Kreikka	Matala	Itä-Eurooppa ja Kreikka (velkakriisin jälkeinen arvostus) tarjoavat matalia arvostuksia.
Etelä-Korea	Matala	Markkinat arvostetaan alhaisemmin (ns. Korea Discount) mm. heikon omistajaohjauksen vuoksi.

---

2. Tobin's Q-suhde: Fyysinen Arvo vs. Markkina-arvo

Tobinin Q vertailee yrityksen markkina-arvoa sen omaisuuden jälleenhankinta-arvoon.

Yhdysvallat (Tobin's Q)

• Nykyinen taso (Q2 2025): Noin 1,93 (lähellä 2).
• Historiallinen keskiarvo: Noin 0,84.
• Tulkinta: Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat historiallisesti erittäin kalliita suhteessa niiden fyysiseen omaisuuteen. Korkea luku heijastaa aineettomien hyödykkeiden (brändi, ohjelmistot) ja korkeiden kasvuodotusten hinnoittelua.