Buffettin portfolion muutoksia Q3/2016

Berkshire Hathawayltä ilmestyi 14.11.2016 Q3/2016 omistukset. Top kymmenen omistuksissa tuli muutos, kun yhtiö on keventänyt Walmartin omistusta lähes 68% salkussa ja se on tipahtanut kymmenen suurimman sijoituksen joukosta. PSX Phillipsia ja Charter Communicationssia on lisätty. Charter communication nousu kymmenen suurimman sijoituksen joukkoon sijalle 9 hiukan alle 2% omistuksella.

Deeren pientä keventämistä on jatkettu tällä neljänneksellä. Lisäyksiä on tehty mm. Visa Inc:iin, Bank of New Yorkiin, Verizon communicationssiin ja Liberty SiriusXm Series C ja Liberty Clobal Inc ja Wabcoon. Kinder Morgania on kevennetty neljännes. American Airlines Group on tullut uutena salkkuun.

Buffett 10 suurinta sijoitusta Q3/2016

Q3/2016
Nro.	Osake	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	KHC- Kraft Heinz	22.63	22.63
2	WFC - Well Fargo	16.49	39.12
3	KO- Coca Cola Co.	13.14	52.26
4	IBM	10.02	62.28
5	AXP- American Express	7.54	69.82
6	PSX-Phillips 66	5.05	74.87
7	USB - U.S Bancorp	2.83	77.70
8	MCO- Moody's Corp.	2.07	79.77
9	CHTR - Charter Communication	1.98	81.75
10	DVA-DaVita HealthCare Partners	1.98	83.73

Edellinen: Buffettin portfolion muutoksia Q2/2016

Lokakuun 2016 tapahtumat

Tapahtumien määrä salkussa oli edellisiä kuukausia selvästi alhaisempi. Tein 8 ostoa ja 2 myyntiä, kaupankäyntikulut tipahtivat tasolle 30€/kk.

Kuun alkuun ostin indeksisijoituksia. Hankin kovasti laskussa ollutta Nordnet Superfonden Danmarkkia. Indeksiä tiputti erityisesti 10% painolla mukana oleva Novo Nordisk. Yhtiöllä on hyvä kasvutarina diabeteksessa, joka on kovassa kasvussa teollistuneissa maissa. Nyt tarinassa on pieniä vastoin käymisiä. Harkitsin itse yhtiön hankkimista, mutta totesin, että yhtiön menestystä on erittäin hankala arvioida. Diabetestä voidaan hoitaa mahdollisesti muilla keinoilla ja yleistymistä saada kuriin elämäntapa muutoksilla ja suosituksilla (Tiettyjen tautien yleistyminen on tapana jatkua ennemmin kuin asettua).

Seuraavaksi tein normaalit Nordnetin kuukausiohjelman hankinnat. Kehittyviä markkinoita osakkeina ja korkoina, maailma indeksiä ja USA:n osinko ETF:ää. USA:n osinko ETF:n panin nyt sitten hyllylle, dollari on vahvistunut kovasti enkä näe ostoja enää järkeväksi. Dollari voi toki vahvistua edelleen tai pysyä nykyisellä tasolla, mutta sieltä sitten pikuhiljaa lähtee varat siirtymään osinkoina takaisin euroiksi. USA menee näillä näkymin koron nostoissa edellä ja Eurooppa seuraa viiveellä perässä. 11.10.2016 hankin Comptelia, mutta 20.10 päädyin luopumaan suurimmasta osasta omistuksista. Vuoden loppu on perinteisesti ollut Comptelille hyvä, mutta nyt tilauksia ei sitten ole jostain syystä tippunut ihan samaan tahtiin kuin vähän aikaa sitten. Yhtiössä oli kovaa myyntipainetta, joten minulle heräsi epäilys, että joku tietää tilanteesta minua enemmän. Myin osakkeet ja sain verotukseen kirjattua tappiot.Osake onkin pysytellyt myyntihintaani alempana.

Kevensin Taaleria jonkin aikaa sitten, koska tulos oli pieni pettymys. Pidän yhtiön tulevaisuuden näkymiä ja osinkonäkymiä hyvinä ja minulla oli tarkoitus lisätä yhtiötä tai ostaa aiemmin myymäni osakkeet takaisin alemmalta tasolta. Onnistuin tässä, mutta hiukan hätäilin, nyt yhtiötä saa halvemmalla.  Mahdolliset koron nostot on Taalerille hyväksi ja näen näiden vahvistavan yhtiön asemaa energiamarkkinoilla. Energia on pääomavaltainen ala, johon koron nosto vaikeuttaa investointeja. Taaleri on kilpailukykyinen rahastojen uusiutuvan energian vuoksi markkinoilla. (Esimerkkinä ydinvoiman ja kaasun varastojen pääoma kustannukset nousevat ja energia vaatii jatkuvaa investointia laitteisiin ja nämä kulut nousevat.)

Suurin syy Comptelista luopumiseen oli minua hukutteleva tilanne Fingerprint cardsissa. Eurolla sai kruunuja eniten pitkään aikaa ja yhtiön kruunukurssi oli erittäin alhaalla. P/E 16 on erittäin alhainen huippuvahtia kasvavalle yritykselle, joka on kaiken lisäksi pystynyt positiiviseen tulokseen. Yhtiö sai kilpailua alalle Samsungin kautta, joka oli pieni tappio. Samaan aikaan Samsungilla on suuria ongelmia räjähtävien akkujen kanssa. Nyt yhtiö dumppaa kriisipuhelimet isoille Intian markkinoille. Tunnistus on liiketoimintaa, jossa luottamus on tärkeää. Samsungin toiminta ei ole mitenkään luottamusta herättävää. Tämä ei tienkään tarkoita, että tilanne sataisi Fingerprint Cardsin laariin. Apple kuitenkin hyötyy tilanteesta hetkellisesti ja käyttää sormenjälkitunnistusta. Fingerprint Cardsin osake on voimakkaasti shortattu ja yhtiön johdon optiot erääntyy joulukuun puolivälissä. Tämän jälkeen yhtiössä voi olla aineksia vahvempaakin nousuun. Näin mahdollisuudet yhtiössä parempina kuin Comptellilla ja hyppäsin kelkkaan.

Salkun tuotto lokakuussa 2016

Salkun tuotto lokakuussa oli 0,27%:ttia . Kaupankäyntikuluni olivat 30,00€. Kaupoista kirjoittelen erikseen myöhemmin.

Vertailua indeksiin:

Lokakuu

OMX Helsinki Gap GI -1,60% ,lokakuu

80 % MSCI World TR & 20 % iBoxx Euro Overall 0,06%. 

Tuotto vuoden alusta;

OMX Helsinki Gap GI 6,56% 

80 % MSCI World TR & 20 % iBoxx Euro Overall 5,11%. 

Salkku: 7,99%

Edellinen: Salkun syyskuun 2016 ja Q3 tuotot

Myynti YIT

YIT:stä suuriosa meni myyntiin osavuosi katsauksen jälkeen. Enää jäi pieni erä toiseen salkkuun, jota ei kannata kustannusten vuoksi myydä. Tulos oli tappiolla, kassavirta negatiivinen ja velkaantuminen jatkoi kasvuaan gearing 119%. Tuo yhdistettynä Euroopan velka- ja pankki tilanteeseen en nähnyt kovin järkevänä jatkaa tällä velkaantuneella yrityksellä.  

Markkinoilla on toki positiivisiakin signaaleja. Oikaistun liikevoiton arvioidaan olevan 76 miljoonaa ja tähän asti kertynyt vasta 19 miljoonaa. Viimeinen neljännes on joko hurjan vahva tai sitten kirjanpidolla pystytään tekemään jotakin. Kolmas vaihtoehto on toki tulosvaroitus.

Tulosohjeistus:

Perustuu markkinanäkymien lisäksi seuraaviin tekijöihin: Syyskuun

lopussa YIT:n tilauskannasta oli myyty 56 %. Myytyjen ja esisopimusten piiriin

kuuluvien projektien arvioidaan tuovan yli 60 % vuoden viimeisen neljänneksen

liikevaihdosta. Loput liikevaihto-odotuksesta perustuu arvioon viimeisen

vuosineljänneksen uudesta myynnistä sekä

pääomanvapautustoimista.

Kovasti pitää saada myyntiä vuoden loppuun ja pankkitilanne tuskin helpottaa tilannetta. Deutschen tulos oli toki helpotus, mutta Italian pankeista ja Kreikasta ei ollakaan puhuttu hetkeen.

Omasta sijoitusstarategiasta

Oma strategia perustuu aika pitkälle siihen, että pidän indeksisijoittamista ja Boglen ajatuksia äärettömän fiksuina. Indeksi on oikesti hyvä keksintö sijoittaa. Sen voittaminen on äärettömän vaikeaa, mutta silti sen voi voittaa yksinkertaisilla jutuilla. Omasta startegiasta olen saanut ihmeen monimutkaisen insinööriviritelmän. Tiedän kuitenkin, että seuraan ja olen kiinnostunut sijoittamisesta varmaan keskivertoa enemmän ja sitä kannattaa hyödyntää. Tällä olen oppinut, että on muitakin viisaita, yleisesti kukaan ei menesty yksin. Buffettilla ja Wahlroosilla on taustalla yhtiönsä työntekijät antamassa näkemyksiään ja tietojaan. Analyysejä tulee, kun pyytää.

Strategia on vähän elänyt ja muuttunut, mutta muutokset pitää perustella itselle. Nyt ei tunnu järkevältä sijoittaa korkoihin ja olen miettinyt pitäisikö ne hylätä kokonaan, koska osakkeet tuottavin luokka. Uskon, että tästä lähdetään koroissa nousuun 5 vuoden jänteellä USA:ssa, Japanissa ja Euroopassa. Siksi olen määrittänyt korkotason, jolla allokaatio muuttuu. Rahan hinta vaikuttaa osakkeiden tuottoon. 
   

Itse pyrin voittamaan indeksin siten, että osakevalintani voittaa indeksin jollakin aika välillä. Sen jälkeen jätän ne salkkuun maatumaan ja sijoitukseni on hajautettu noin indeksi. Indeksiä parempaan sijoitukseen pääsee myös jättämällä huonoimpia sijoituksia poissa. Pyrin aina valitsemaan keskivertoa parempia sijoituksia ja samalla järjestelmällisesti karsin poissa huonoimmat (Vuosittainen tarkastelu).

Minulla osaamista tilastomatemaattisista työkaluista työn kautta ja sitä kautta ymmärrän teknistä analyysiä. Lisäksi ymmärrään, että osakkeen hinta ja arvo on eriasia. Osakkeen hinta määräytyy kuin millä tahansa markkinoilla/kirpputorilla ostajien kiinnostuksen mukaan. Voit laittaa siihen hintalapun ja ehkä se menee kaupaksi. Mutta jos haluat sen kaupaksi heti sillä hetkellä hintaa pitää laskea. Jos tavara huutokaupataan voi se nousta korkeaksi yksinkertaisesti huomiosta. Vastavan voi  saada halvemmalla jostain kaupasta, mutta etsiminen voi viedä aikaa.

Tuo hinnan muodotus aiheuttaa sitten ajoittain sen, että jotain saa äärettömän halvalla jonkun halutessa tavarastaan eroon. Lähtökohtaisesti tämmöisessä tapauksessa hankkiessa pääsee hyvään tuottoon. Kun esimmäisenä vuonna voittaa indeksin 5-10% niin se on indeksin erittäin hankala kiriä kiinni kohtuullisen pitkässäkään aikajaksossa, varsinkin jos siihen yhdistetty hyvä osinko, jonka voi sitten sijoittaa indeksiin tai indeksiä parempaan.

Näistä on sitten tullut melkoisen hajautettu salkku. Tiedän monta menestynyttä menetelmää ja olen tunnistanut niihin hyviä mahdollisuuksia. Kun osaa pysyä vain tiukkana eikä mene liian helpolla mukaan ja valitsee parhaat pääsee hyvään tulokseen. Sijoittamisessa hankalinta on sitten olla tekemättä mitään. Jostakin osakkeesta innostuessa pitäisi miettiä onko se oikeasti parempi kuin entiset ja mikä on kyseessä olevan yhtiön sen tulevaisuus. Pelkkä edullinen tunnusluku on huono lähtö kohta, samoin pelkkä hyvä tulevaisuus, jos hinta ei ole kohdillaan. Pitäisi olla hyvä tulevaisuus ja edulliset tunnusluvut. Näitä on harvoin ja voi olla, että vaikka haluaisit ostaa tuohon hintaan niin kukaan ei myy, vaikka edelliset pörssikaupat on tehty siihen hintaan.

Tästä päästään sitten jatkamaan kohta salkkuni vuositarkasteluun, jonka aloitan allokaatiosta.

Syyskuun tapahtumat

Alla listattuna syyskuun tapahtumat:

Tapahtuma	Arvopaperi	Aika	Hinta (EUR/kpl)	Kulut (EUR)
Myynti	Outotec	02.09.2016	4.018	5
Osto	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF(IS3N)	05.09.2016	20.92	0
Osto	iShs III-EM Loc.Gov.Bd.UC.ETF Registered Shares USD(IUSP)	05.09.2016	58.83	0
Osto	iShares Core MSCI World UCITS ETF(EUNL)	05.09.2016	39.15	0
Osto	ISHSII-MSCI USA DIV.IQ U. (QDVD)	05.09.2016	25.94	0
Osto	Comptel	06.09.2016	2.45	5
Myynti	Comptel	08.09.2016	2.49	5
Osto	Verkkokauppa.com	08.09.2016	6.32	1
Myynti	Chevron Corp.	08.09.2016	91.71	18
Myynti	Verkkokauppa.com	09.09.2016	6.35	1
Osto	Technopolis	14.09.2016	2.4	0
Osto	Elecster A	14.09.2016	11.45	5
Myynti	Elecster A	14.09.2016	11.89	5
Osto	AT&T INC(T)	14.09.2016	35.59	15
Osto	Seligson Gl Top 25 Pharmaceut. A	15.09.2016	26.0718	0
Osto	Taaleri	15.09.2016	8.57	5
Osto	Technopolis	29.09.2016	2.4	0
Myynti	Comptel	29.09.2016	2.47	5
Osto	Wells Fargo (WFC)	29.09.2016	40.04	15
Myynti	Outotec	30.09.2016	4.208	5
				90

Kuun alkuun tuli Outotecin myynti, joka tämän hetkisellä kurssilla ei ollut mikään hyvä ajoitus, kuten ei myöskään kuun lopun myynti. Kurssi on ollut hyvässä nousussa ja tilauskirjoihin on alkanut pikkuhiljaa tippua tilauksia. Siitä huolimatta raaka-aineiden hinnat on edelleen pysytelleet alhaalla. Marchall Wace on alkanut shortata osaketta ja uskon itse, että jossain vaiheessa kurkistellaan alempia hintoja, tulos ei varmaan vielä riemun kiljahduksia herätä. Outotecin odotuksia on sanottu vaativiksi, tunnetusti analyytikot ovat toki huonoja ennustamaan.  

5.9 tein normaalit kuukausi ostot ETF:iin. Kehittyvien markkinoiden arvostus näyttää kilapilukykyseltä muuhun maailmaan samoin korkotaso. Siellä vielä varaa tiputtaa korkoa joka on hunajaa sekä korkosijoituksille, että osakkeille. Maailmaindeksisijoitus uudelleen sijoittavalla kohtuullisilla kuluilla on varmaa pelaamista annan rahan juosta sinne. USA dividend ETF on näkemyksenotto Eurooppaan. Italian pankkien ja Deutsche Bankin tilanne on ollut pinnalla. Aiemmin puhuttiin Kreikasta. Mikään ongelma ei ole ratkennut. Kreikka tarvitse lainaeränsä edelleen, mutta siitä vähän puhetta. Onko isommat ongelmat esillä? Tämä voi johtaa ongelmiin erityisesti Euroalueella ja laskea Euron arvoa. Uskon FEDin alkavan pikku hiljaa nostaa korkoaan, joka johtaa dollarin vahvistumiseen. Tässä  vaiheessa dollariosingot ovat hyviä. ETF koostuu suurista yrityksistä, jotka jauhaa osinkoa vaikeassakin taloustilanteessa. 

Salkun syyskuun 2016 ja Q3 tuotot

Salkun tuotto oli kesäkuussa 0,81%:ttia. Toisen vuosineljänneksen Q3 tuotto oli 3,37%:ttia.

Osingot syyskuussa olivat 272,33€ jolloin laskua 19,04% edellisen vuoden syyskuuhun.

Kulut pysyivät samalla 90€ tasolla syyskuussa kuin olivat elokuussa.Pyrkimys oli tiputtaa kuluja, mutta hankin ja siirtelin kova kuluisia jenkkisijoituksia.

Aiemmissa kirjoituksissa sain palautetta kuluista ja kehotettiin vertaamaan indeksiin.Otin vertailuindeksiksi salkulleni MSCI Daily World TR Net USD. Tämä ei kaikista optimaalisin, lasken omat tuottoni euroissa, mutta saa tuosta suuntaa.

Vertailua indeksiin:

Syyskuu

MSCI Daily World TR Net USD 0,97%

Salkku: 0,81%

Q3

MSCI Daily World TR Net USD 1,31% 

Salkku: 3,37%

Vertailukauden pidemmällä jaksolla olen pärjännyt indeksille. Tässä kulut eivät täsmää tuottoon, koska olen pärjännyt paremmin korkeilla kuluilla. Yleisesti näytän jäävään indeksistä kovassa nousussa hiukan ja pärjään laskussa selvästi indeksille. Tämä on oikeastaan odotettua, koska salkustani löytyy korkosijoituksia. 

Pankkien tilanteesta

Katselemalla nykyistä arvostusta pankki- ja vakuutussektori on huomattavan maltillisesti arvostettu muihin sektoreihin verrattuna. Finanssikriisi on jättänyt jälkensä pelkotiloihin. Siihen aikaan pelättiin koko pankki tai rahajärjestelmän kaatumista. Valtio ja keskuspankit tulivat apuun ja tilanne saatiin rauhoittumaan.

Pelot ongelmista ovat jääneet kytemään, omat heiluttelut kursseihin on tehneet PIGS maat, Kreikka ja nyt viimeisimpänä Deutsche Bank(DB). Velkaantuminen on edelleen korkealla tasolla, Kreikka on ongelmissa ja PIGS maiden tilanne ei ole ratkennut. Pankkien stressitesteissa huonoiten pärjäsi Monte dei Paschi, joka joutui heti ongelmiin asiakkaiden vetäessä rahojaan pois pankista. Monte dei Paschin niin sanottu Tier1-ydinpääoma eli ydinvakavaraisuus painui stressitestin kielteisessä kolmen vuoden skenaariossa 2,44 prosenttia miinukselle.

 Nyt Deutsche Bank on ollut median huomion kohteena. Myrskyn silmässä on ollut erityisesti DB:n suuri johdannaisten määrä. Deutsche Bankin ydinvakavaraisuus laski testissä 7,8 prosenttiin. Epävirallisena läpäisytasona pidetään 5,5%:ttia. Pessimistimissä arvioissa DB:tä pidetään uutena Lehmannina.

Oman näkemykseni mukaan DB:n tilanne on vielä ihan kohtuullinen. Miksi pankki siiten nousi otsikoihin? Syynä on muutama hedge rahasto, jotka vetivät sijoituksensa poissa pankista, vaikka todennäköisesti tietävät vaikutkset eli niille useissa tapauksissa käy mitenkään. Itse näen tilanteen niin, että pirajat on iskeneet  mahdollisuuden tullen markkinoille. Johdannaismarkknoiden peli on raakaa ja vahvat elevät. DB on yksi harvoista Eurooppalaisista ja ehkä se halutaan markkinoilta, jotta saadaan osuudet itselle. Lehman Brothers ja Bears&Stearns olivat yksi vihatuimmista yhtiöstä markkinoilla. Onko Deutsche seuraava? Minusta tietty kuoleman kierre on käynnistynyt, moni asia pelaa Deutschea vastaan. Nolla korko painaa korkokatteen alas. Asiakaspako vaikeuttaa tilanetta, vaikka se varsinaiseen Bank runiin johtanutkaan. Maine on heikentynyt, Sharevillessä ja Kauppalehden keskustelupalstoilla keskustellaan yhtiön tuotteiden luotettavuudesta. Tämä johtaa tilanteeseen, että ihmeiset sijoittavat muiden kauttaa varmuuden vuoski ja vetävät sijoituksiaan poissa. Trendiä hankala katkaista, vaikka yhtiöllä ei muuten olisikaan suurempia ongelmia. Rajun kurssilaskun vuoksi Deutsche Bank on huomattavan halpa P/B 0,3 ja P/E alle kymmenen. 

Sampo tilannekatsaus

Ostin Sampoa useamman erän heinä-elokuun aikana yhtiön kurssin tippuessa 40€ alapuolelle. Paikallaan tehdä pieni katsaus yhtiöön. Olen analysoinut yhtiötä aiemmin viije vuoden toukokuussa ja sen voi lukea täältä. Tässä yhteydessä teen vain päivitystarkastelun.

Yrityksen tulos muodostuu seuraavasti

Sampo	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Liikevaihto, milj.€	6 515	5 560	6 678	6 804	6 649
Tulos ennen veroja, milj. €
Konserni yhteensä	1 320	1 228	1 616	1 668	1 759	1888
Vahinkovakuutus, If	707	636	858	929	931	960
Osakkuusyhtiö, Nordea	523	534	653	635	680	751
Henkivakuutus, Mandatum Life	142	137	136	153	163	181
Omistusyhteisö (pl. Nordea)	-48	-77	-30	-45	-12	-1
Konsernin tilikauden tulos, milj. €	1 104	1 038	1 404	1 452	1 540	1656
Oman pääoman tuotto, %	21,8	7,7	19,5	13,8	10,9	14,0

  

Lyhyesti kommentoituna vuosi 2015: Liikevaihtoa en löytänyt nopeasti avain tiedoista, mutta minulle oleellisempaa ovat muut tunnusluvut. Konsernin tulos on kasvanut 7%, vahinkovakuutus 3%, Nordean 10%, henkivakuutus 11% ja muut osakkuusyhtiöt pienentäneet tappiota 91%, joten kaikki sektorit ovat menestyneet varsin mallikkaasti.