Salkun tuotto: Elokuu 2012

Kuukausituottojen tarkastelu vähän viivästynyt, mutta laitetaan muistiin.

Salkun tuotto elokuussa -0,15% 2012, vuoden alusta +7,54%.

Osingot 49,80 €, kasvua edellisen vuoden elokuuhun 55,54%.

Dow teoria - Kytkentä tehokkaat markkinat vs. tekninen analyysi

Edellisessä kirjoituksessa esitin Likviditeetti teorian. Nykyisestä kaupan käynnistä on sanottu olevan yli 70% koneellista kaupankäyntiä ja kaupankäynti koneiden nopeutuessa todennäköisesti osuus nousee.

Tekninen analyysi pyrkii hyödyntämään markkinoiden saatavaa mennyttä hintatietoa ja ennustamaan sen perusteella tulevaa kehitystä. Moni analyysi menetelmistä perustuu pitkälle ihmisen tapaan käyttäytyä erilaisissa tilanteissa. Moni tutkitus on lytännyt nämä menetelmät huuhaana, mutta sitä siitä huolimatta käytetään. Yksi tutkimusten tekijöistä Eugene Fama, jonka tehokkaiden markkinoiden teoriaa olen käsitellyt aikaisemmin. Tulemme tässä asiassa varsin mielenkiintoiseen tilanteeseen. Jos kaikki tieto markkinoilla siirtyy osakkeeseen, seuraamalla kurssi nopealla tietokoneella, voimme lukea osakkeen hyvää ja pahaa informaatiota erittäin nopeasti. Ihminen ei varmasti pysty samaan. Teknisen analyysin perustuu pitkälle siihen olettamukseen, että sijoittajat eivät ole rationaalisia ja kaikki informaatio ei ole kaikkien käytettävissä, joka Faman tehokkaiden markkinoiden vastainen oletus.

Yksi teknisen analyysin uranuurtajia on Charles H. Dow (1851-1902). Hän oli Wall Street Journalin perustaja ja ensimmäinen päätoimittaja, Dow Jones and Companyn perustaja, joka aloitti legendaarisen Dow Jones Industrialin laskemisen.

Likviditeettiteoria

Trim Tabs Invesment Research on esittänyt varsin mielenkiintoisen likviditeetti teorian. Se perustuu itse osakkeiden kysyntään ja tarjontaan, jotka todellisuudessa liikuttavat hintoja, ei tunnusluvut.

Likviditeetti L koostuu seuraavista palasista:

L1 Vapaan kaupankäynnin piirissä olevat osakkeiden nettomäärän muutos. Netto muutokseen vaikuttaa osakeannit, sisäpiirin kaupat ja omien osakkeiden ostot. Tämä on oikein järkeen käypää. Nettomäärän väheneminen ennakoi nousua. Vastaavasti osakkeiden lisääminen laskee hintaa, myytävää on enemmän ja se ei mene kaupaksi ellei anneta alennusta.

L2 Rahastosijoitusten määrän muutos

Yksittäisten sijoittajien sijoitusten muutos toimii kontra indikaattorina. Tätä dataa ei ole saatavilla, joten rahastosijoitukset on tutkijan mielestä riittävä oletus käyttäytymisestä.

L3 Sijoitusvelan määrä. Velan määrä sijoituksia varten.

Alla oleva kuva lainattu Trim Tabs sivulta ja kuvaa kuinka hinta muodostuu.

Lähde: Trimtabs.com

Likviditeettiteoria on mukava poikkeus valtavirtaan. Lueskelemalla sijoituspalstoja moni lyhyempää kauppaa käyvä käyttää juuri tätä teoriaa hyväkseen seuratessaan osto- ja myyntitasoja. Samaa tekee tietokoneet koneeellisessa kaupankäynnissä.

Dovre tilanneseuranta

Kirjoittelin hiukan aikaisemmin huomioita Dovresta, että kurssi nousi kasvavalla vaihdolla. Suurimpien osakkeen omistajien listalta useampi oli lisännyt omistustaan. Kurssi on alkanut kiipeämään ylöspäin ja edelleen suurivaihtoisina päivinä on nousua. Myyntilaita on supistunut pikkuhiljaa ja alkaa olemaan melkoisen ohut.

Ostoja, Coke is it

Kurssit on rallanneet viime viikot PIGS maiden korkojen laskiessa. Minä en ole huomannut vielä mitään konkreettista ratkaisua, päin vastoin Espanjasta on tullut varsin negatiivista dataa. Pääasiallinen ongelma on toki luottamuksen menettäminen noiden maiden kykyyn maksaa lainansa takaisin ja voi olla, että Draghin "What ever it takes" voi palauttaa luottamusta tai sopivissa piireissä on saatu sellainen konsensus aikaan, että luottomarkkinat taas toimii.

Velkataakka on edelleen korkea ja siinä mielessä ongelmat jatkuvat. PIGS maat eivät pärjää ilman uutta lainaa ja jokaisen lainaerän kohdalla edelleen jännitetään. PIGS maiden lainojen hoitamisen todennäköisenä tienä pidetään inflaatiota ja rahan painamista. Minusta edellä mainitut seikat eivät tue kovin paljon toiveita Euron vahvistumisesta valuuttana Lyhyellä aika jänteellä näyttäisi euro olevan jopa hivenen yliostettu. Tässä mielessä miinusta on tällä hetkellä viisasta katsella sijoituksia Euroalueen ulkopuolelta, vaikka en perusta varsinaisesti sijoituksia valuuttaspekulaatioihin.

Dollarin tilanne ei ole sen ruusuisempi, USA:n velkataakka on myös korkea. Samalla on syytä muistaa, että dolari on tietyllä tapaa maailman valuutta. USA:laiset taitavat omistaa tällä hetkellä vain noin 30% dollareista muistan jostakin saaneeni tiedon.

Miksi markkinat ei mielestäni ole tehokkaat, mutta Random Walk toimii

Mielestäni tehokkaiden markkinoiden hypoteesin voi kyseenalaistaa hyvin pienellä tutkimuksella. Minulla nauhoitettuna dokumentti rahan mielivalta, jossa esitetään behaviorististen taloustieteilijöiden tutkimuksia. Mielestäni kaikkien sijoittajien rationaaliset odotukset eivät voi toteutua, jos sijoittajat eivät käyttäydy sijoituksissaan rationaalisesti. Mainitsemassani tutkimuksessa testattiin kadulla ihmisten käyttäytymistä tarjoamalla heille sataa dollaria heti tai 102 dollaria viikon kuluttua. Suurin osa ottaa heti sata dollaria, vaikka odottamalla saa todella hyvän vuosituoton. Tilanne paheni, mitä pidemmäksi aika venyi ja vielä 200 dollarilla toiset eivät suostuneet odottamaan vuotta. Käytös ei ole mitenkään rationaalista tai vaihtoehtoisesti riski on erittäin suuri. Riski perustuu täysin rahan ottajan oletukseen, että hän saa rahan epätodennäköisemmin tulevaisuudessa. Rahan tarjoajana on yliopisto, jonka maksamia palkkoja sen työntekijät eivät kyseenalaista  palkkojen saamista vuoden kuluttua samalla tavalla. Miksi? Minusta tuohon ei löydy rationaalista vastausta.

Toinen asia liittyy robottikauppaan. Tutkitusti yli 70% nykyisestä kaupankäynnistä on robottikauppaa. Henri Elo kirjoitti blogissaan Knight Capital - Huh miä soppa seuraavan kysymyksen: "Entä kuka osaisi opettaa fundamenttianalyysia roboteille?". Kahdesta edellisestä pääsee lopputulokseen, että kaupasta yli 70% ei välitä fundamenteista. Tätä taustaa vasten tuntuu käsittämättömältä, että kaikki tieto olis markkinahinnassa tai, että fundamenttianalyysi ei kannata. Pikemminkin epäilee, että markkinat fundamenttianalyysin silmin täysin väärässä

Tehokkaiden markkinoiden hypoteesi

Nimesin tämän tarkoituksella hypoteesiksi enkä teoriaksi. Hypoteesi tulee muinaisesta Kreikasta ja tarkoittaa oletusta, ehdotusta tai olettamusta. Tieteessä se on oletus, jota koetellaan. Hypoteesin ja teorian ero tieteessä on epäselvä. Tässä tulee esille olennainen asia, jotta hypoteesi on voimassa pitää tehdä oletuksia.

Tehokkaiden markkinoiden on kehittänyt Eugene Fama ja ensimmäiset ajatukset on esitetty jo 1960-luvulla. Varsinainen teoria valmistui 1970, johon koottiin kaikki asiaan tehdyt tutkimukset. Johtoajatuksena voidaan pitää: Markkinat ovat täysin tehokkaat, kun hinnat heijastavat täysin kaiken informaation.

Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin perusoletuksen mukaan kaikki informaatio heijastuu aina täysin hintoihin. Sijoittajilla on fundamentteihin perustuvat rationaaliset odotukset. Riskipreemio ei ole mahdollinen vaan sijoittajat on huomioinut ne toiminnassaan. Lisäksi oletuksena on, että transaktio kustannuksia ei ole, kaikki informaatio on kaikille maksuttomasti saatavissa ja kaikilla ymmärrys nykyisestä hintatasosta.

Tehokkailla markkinoilla sijoituksista osto- ja myyntitarjouksilla kilpailevat sijoittajat saavat hinnat asettumaan tasolle, joka vastaa kaikkea saatavalla olevaa informaatiota.

Havainto Alma Median suosituksesta

Ostin 6.8 Alma Mediaa ja arvioin kirjoituksessani Alman tippuvan pikkuhiljaa inhokkilistoiltoilta. Tapiola on päivittänyt 16.8 listansa. Alma Media oli osaketta ostettaessa Bottom 5 listan ensimmäisenä. Nyt uudella listalla Alma Media ei enää esiinny Bottom 10 joukossa. Alla Tapiolan listan Bottom 10.

Bottom 5 Suomi-osakkeet - suuret

1. Finnair
2. Nokia
3. Outokumpu
4. Poyry
5. Rautaruukki

Bottom 10 Suomi-osakkeet - suuret
6. Ahlstrom
7. Cramo
8. Fiskars
9. Neste Oil
10. Tieto

Analyysi Revenio Groupista

Salkunrakentaja tehnyt jälleen hyvää työtä ja analysoinut toisen salkkuni yhtiön Revenio Groupin. EVA analyysin perusteella osakkkeella ei ole nykyisellä kurssitasolla nousuvaraa. Linkki: Koko analyysi

Itsellä ei ole juuri kommentoitavaa analyysiin, lueskellessa voi lähinnä nyökytellä. Osake pysyy holdissa, ROE on sellaisella tasolla, että yhtiö pystyy todennäköisesti osingon maksuun jatkossakin, vaikka tilanne hiukan heikkenisikin. Monialayhtiö on aina myös mahdollista tehdä strategisia myyntejä tai jakautua useammaksi yhtiöksi. I Caren irrottaminen omaksi yhtiökseen voisi johtaa varsin mielenkiintoiseen kurssikehitykseen.