Tilinpäätös 2013

Tilinpäätöksen aluksi raportoin tuoton joulukuulta ja koko vuodelta.

Salkun tuotto joulukuussa -0,26%%, vuosi 2013 tuotto 11,43%.

Osingot joulukuussa 239,28€. Kasvua edellisen vuoden joulukuuhun 39,73%. Osingot koko vuosi 2013 2226 €, kasvua 31%.

Olen onnistunut ylittämään hivenen tuottotavoitteeni 8% vuosi tasolla. Tämä on hiukan enemmän kuin mitä yhdistelmä rahastoille 80% osakkeissa 20 % korkosijoituksissa yleensä luvataan. Verrattuna taas salkkuni yhdistelmärahastoon Tapiola maailma 80, joka tuotti 14,9%(Lähde: Morningstar) niin voin tässä todeta ammattilaisten päihittäneen minut. Jälleen tämän rahaston kohdalla joudun toteamaan, että kannattaako rahoja sijoittaa itse ollenkaan.

En ole ihan pystynyt säästämään tavoitteiden mukaista summaa vuositasolla, tosin en ole jäänyt summasta kovin kauaksi ja mielestäni ei kannata hötkyillä vain sen vuoksi, että säästötavoite jäi saavuttamatta. Tosin menoni ovat olleet hiukan korkeammalla tasolla kuin aiemmin ja voisi pohtia mistä säästää,. Tosin säännöllisten tulojeni tulospalkkio on siirtynyt maksettavaksi kokonaisuudessaan ensivuoden puolelle, kun aiemmin osa saatiin jo edellisen vuoden puolella. Jatkan tutulla tiellä tehden säännöllisiä sijoituksia huomioiden sijoitusten arvostustason. Summat tulevat nousemaan mikäli arvostus taso laskee.

Aluksi minulla oli tarkoitus tässä yhteydessä tehdä salkulle tuotto tarkastelua ainakin suurimpien sijoitusten osalta. Tarkastelin suurimpia sijoituksia hiljattain, joten teen pienen pohdinnan tarkastelenko muita pienempiä sijoituksia. 

Joulukuun rahasto-ostoja ja -myyntejä

Salkussani tapahtui suhteellisen paljon joulukuussa. Olen jo aiemmin kirjoitellut luopumisestani OP Itä-Eurooppa rahastosta ja ostosta Vanguard Emerging Markets ETF:ään. Osan ostosta rahoitin myymällä Seligson Kehittyvät markkinat pois, joskin myynti tapahtui rahaston rajoitetusta toimeksi anto ajoista johtuen vasta 12.12.2013 hintaan 9,031€. Olen kokenut merkinnät Seligsoniin aika hankaliksi, kuten lunastukset eikä rahaston menestys ole ollut paras mahdollinen. Päätin yksinkertaistaa kehittyvien markkinoiden sijoituksia keskittämällä niitä enemmän Vanguardiin. Kartoitan samalla mahdollisuudet tehdä sijoituksia muuten kuin markkinapainolla ja nostaa pienosakkeiden osuutta salkussani.  Myynti mahdollisti mieleiseni lisäyksen Vanguardiin kustannustehokkaasti.

Ehdin ostamaan jo ennen edellisiä tapahtumia Seligson Russian Prosperityä. Venäjän arvostus on historialliseen arvostukseen verrattuna alhainen. Alhaiseen arvostukseen löytyy toki syynsä, öljyn kulutus on ollut Euroopassa laskusuunnassa, mikä erittäin tärkeä markkina-alue ja tulon lähde Venäjälle. Kursseilla on silti tapana liioitella ja alhaisella arvostuksella on usein ilmassa liikaa pessimismiä.

IShares U.S Preferred Stock Index Fund (PFF)

Ostin 27.12.2013 iShares U.S Preffered Stock ETF:ää hintaan 36,70$. Rahasto oli tippunut teknisesti ylimyytyyn tilaan ja samaan aikaan euro oli lähes 1,39 dollaria mikä on mielestäni varsin vahva taso. Hankinta hinta alitti myös tuona päivänä Net Asset Valuen 37,70$. Koska tässä saattoi olla ”kolme alennusta yhdessä paketissa” päätin tarttua tilaisuuteen. Mitään tuotto rakettia tästä en odota, päinvastoin tämä rahasto on suhteellisen vähäisellä volatiliteetillä varmaa kuukausittaista osinkotuottoa, jonka seurauksena kurssi heiluu vain vähän.

PFF on ETF replayn perusteella tuottanut 15,2% viimeiset 3 vuotta eli noin 5% per vuosi, volatiliteetin ollessa 9,8% osingot huomioiden.

I Shares Preffered Stock sisältää nimensä mukaan etuoikeutettuja osakkeita. Sen osakkeet eroavat muista siten, että näille osakkeille maksetaan määrätty osinko ennen muita osakkeen omistajia. Tämän hetkinen osinkotuotto on 5,9%. ETF sisältää 312 osaketta, joten hajautus on kohtuullinen. Noin 75% osakkeista on finanssisektorilla.  Tämä on yksi syy sijoitusvalintaani, nousevat korot parantavat pankkien korkokatetta ja toisaalta vielä on saatavissa kohtuullisen halpaa rahaa markkinoilta. Tämän lisäksi salkussa on vakuutussektoria, joka hyötyy myös parantuvasta korko katteesta.  ETF:n  vuotuiset kustannukset ovat 0,48%, joka ei ole osake määrä huomioiden halpa, muttei kalliskaan. Kun huomioi, että sillä pääsee osalliseksi osakkeista joihin tavallinen sijoittaja ei muuten pääse niin minusta kustannus on varsin maltillinen.

Myynti Outotec

Kevensin Outotec positiota hintaan 7,28 € 19.12.2013. Osake oli kohonnut kovasti ilman suurempia uutisia. Tosin Poju oli jatkanut tankkaamistaan.

Tätä kirjoittaessa Outotec on julkistanut uusia tilauksia ja sitä kautta tilanne näyttää tulevaisuutta ajatellen valoisammalta, tulosvaroituksen riski on pienempi. Shortit ovat olleet edelleen nousussa. Viimeaikaisen uutisoinnin perusteella voi kyseenalaistaa myynnin mielekkyyttä ja minulla oli tuntuma kurssi noususta jo edellisen ostoni yhteydessä. Epäilen, että rahastoilla ei pian ole enää tarvetta salkun ”säätöön” tämän huonosti menestyneen osakkeen puolesta ja tulevat osingot alkavat pian houkuttaa tammikuu ilmiön kera.

Tarkoituksenani ei ole kuitenkaan spekuloida kurssikehityksellä vaan olen halunnut Outotecin osaksi salkkuani ja olen tyytyväinen sen nykyiseen painoarvooni salkussani nykyisen myynnin jälkeen. Lyhyeksi myyjillä tarvetta saada kurssia edelleen laskemaan ja haluan pitää pelimerkkejä valmiina mahdollisten alempien ostotasojen varalta. Euro on toisaalta erittäin vahva dollaria vastaan, joka syö Outotecin kaltaisen yrityksen kilpailukykyä. Tämän johdosta olen päätynyt nostamaan dollaripohjaisten sijoitusten määrää salkussani.

IBM uutisointia

Käsittelin edellisessä kirjoituksessa IBM:ää. Aikani oli hieman rajallinen, joten tässä jatkoksi muutamia uutisia yhtiöstä.

IBM adds 15 billion to buybacks after six quarter sales slump

IBM käyttää 15 b$ osakkeiden takaisinostoihin edellisten valtuutusten lisäksi. Kokonaisvaltuutus nyt 20,6 b$ ja vuoden päästä pyydetään uutta valtuutusta.

Nykykurssilla ostettaessa  osakkeiden kokonaismäärä laskee 10,4 % ja vastaavasti EPS kasvaa 11,6 % ilman nettotuloksen muutosta.

IBM Research and Institute of Bioengineering and Nanotechnology DiscoverBreakthrough for Breast Cancer Drug Delivery

IBM on mukana syöpätutkimuksessa, jossa läpimurtotutkimuksessa syöpälääkkeen kulkeutumisessa elimistöön.

Osto IBM

Ostin 11.12.2013 IBM:ää hintaan 176,25$. Hinta on tippunut edelleen, joten olisi ollut viisasta odottaa.

IBM:n arvostuksen laskeminen on mielestäni aika vaikeaa. Sille saa helposti ihan huikeita lukuja esimerkkinä yhdistämällä PEG-luvun ja pääoman tuoton. ROE on saatu korkeaksi taseeseen jemmattujen osakkeiden vuoksi. Asiasta voi lukea hyvän kirjoituksen: Jemmattujen osakkeiden vaikutus. Osakekohtaiset arvostukset ovat IBM:llä maltillisia lukuun ottamatta P/B:tä, mm. P/E 12.

Olen noin vuosi sitten tehnyt DCF-laskelman IBM:n arvostuksesta ja olin tyytyväinen, kun päädyin noin turvamarginaalilla 185 $ hintaan, joka Warren Buffettin keskihankintahinta. Diskonttauskorolla 10% hinta oli noin 200 $ ja käytin kasvuna varovaista 3%. IBM:n kassavirta on tippunut hivenen, mutta osakekohtainen kassavirta on edelleen kasvanut. Nykyisellä omien osto ohjelmalla osakekohtainen tulos kasvaa lähes 10%, vaikka varsinainen tulos jurraisi paikallaan.

IBM:llä on ollut 2013/Q3:lla ongelmia Kiinan liikevaihtonsa kanssa. Syynä voi olla Jenkkiyhtiöiden vakoilusoppa. Noudattelen Buffettin ohjetta. ”Paras hetki ostaa loistavaa yhtiötä, kun sillä väliaikaisia ongelmia.” Lisäksi Euro on vahvistunut jatkuvasti dollaria vastaan. Vahvistuminen voi toki jatkua, kun USA:n velkakatto on jälleen tulossa vastaan ensi vuoden helmikuussa. Tämä voi näkyä IBM:n osakekurssissa. Siitä huolimatta tuloksen tekokyky ja kassavirta ja omien ostot tulevat jossain vaiheessa näkymään kurssissa, sitä en osaa sanoa tarkasti milloin, joten ostoja pitää tehdä tasaiseen.

Osto Outotec

Kevensin Outoteciä edellisen kerran hintaan 8,06€. Nyt hinta tipahti alle 7 euron ja ostin Outoteciä hintaan 6,98€ 5.12.2013. nykyistä kurssia silmäilemällä liian aikaisin. Pyrin edelleen hyödyntämään osakkeen korkeasta shorttausasteesta johtuvaa volatiliteettia ja laitoin välittömästi myyntitoimeksiannon korkeammalla kurssitasolla.

Capital Markets-webcast-tilaisuudesta sain käsityksen, että Outotec arvioi tilauskertymän olevan Q3:n tasoa eli n.230m€. Tämä on edelleen korkea taso historiallisesti. Outotecin tilauskanta q3:n lopulla oli 1512m€. Tuosta summasta Outotec arvioi toimitetaan Q4:lla n.580m€. Tämä tarkoitta, että tilaus kanta vuoden vaihteessa on edelleen yli 1000 m€.

Outotecin arvostuslukuja löytyy palveluista, Reutersista katsottuna Outotecin oman pääoman tuotto viimeiset viisi vuotta 22% ja P/B-luku 2,66. Jos oletetaan Outotecin pystyvän seuravalla viisivuotiskaudella samaan, voidaan arvioida tuotoksi 8,3%. Samalla luvulla P/E:ksi voidaan arvioida piirun verran alle viimeisen viiden vuoden tuloksen keskiarvolla. Nykyinen P/E on 9,21, joten tuloksen olisi tiputtava yli 20%. Tämä ei ole mikään mahdoton skenaario. Tämä taas ei huomioi mitenkään sitä, että osakekohtainen oma pääoma on noin kaksinkertaistunut noin 1,4€:stä 2,8 € osakkeelle. Viimeisin arvo oma karkea arvio konsensusennusteista. Outotec on niitä yhtiöitä, joita ei pidä ostaa P/E-luvulla.  Osinko on tällä hetkellä arviolta kaksinkertainen viiden vuoden keskiarvoon.

Myynti Basware

Myin 4.12.2013 Baswaren pois hintaan 20,80€. Yhtiön bisnesidea ja kasvu viehätti minua aikanaan, mutta yhtiö ei ole pystynyt realisoimaan kasvua tulokseensa. Yhtiön tuloksentekokyky on tipahtanut vaatimattomalle tasolle ja sitä myötä arvostus kohonnut pilviin. Katsoin parhaimmaksi toimia ja myydä osakkeeni poissa. Rahalle on mielessä parempia kohteita. Yhtiö on varmasti yksi OMXH:n kalleimmista yhtiöistä.

Osto Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

Ostin Vanguard Emerging Markets ETF:ää 3.12.2013, hintaan 40,50$. Hinta meni euromääräisesti alle 30 euron, jota olen pitänyt tälle ETF:lle kohtuullisen edullisena. ETF on edullisimpia ellei edullisin kehittyville markkinoille sijoittava ETF 0,18% vuosikustannuksilla. Se on laajasti hajautettu 922 osakkeella.

Vanguardin sivulta katsottuna Emerging Markets ETF P/E on 13,4, P/B 1,8 ja ROE 18%. EPS on kasvanut 12,9% tahtia. Noista saa laskettua PEG-luvuksi piirun verran alle 1. Mainitulle PEG-luvulle ja P/E:lle saatu ROE on loistava. Pysyykö mainittu taso on tietysti taso on kysymysmerkki. Joka tapauksessa mainittu arvostustaso oli niin houkutteleva. että lisäsin omistustani kyseisessä rahastossa.

Olen tarkastellut salkkuani viime aikoina ja tarkoituksena vähentää sijoitusten määrää, jotta voin tehokkaammin halutessani ottaa näkemystä ja toisaalta seurata tarkemmin sijoituksiani. Salkussani saisi olla enemmän pieniä osakkeita. Tämän johdosta olen mietiskellyt muita vaihtoehtoja Vangauardin ETF:lle. Harkinnassa oli erityisesti Guggenheimin Equal Weight Emerging Markets(EWEM). Pääni kääntyi Vanguardiin ja perusteluina oli seuraavat kohdat: