Taaleritehdas

Olen jo jonkin aikaa miettinyt katsellut salkkuuni sijoitusyhtiötä. Vahvimmin on ollut ehdolla Wallenbergien Investor. Olen tutkaillut kotimaisia vaihtoehtoja CapMania, Norvestiaa ja Panostajaa.  Ne eivät ole sitten lopuksi minua miellyttäneet. Sievi Capitalia omistin, mutta myin pois ostotarjouksessa. Nyt sitten tunsin löytäväni etsimäni ja ostin Taaleritehdasta 19.2.2015 hintaan 8,99€.   

Taaleritehdas konserni koostuu emoyhtiö Taaleritehdas Oyj:stä sekä neljästä liiketoiminnallisesta tytäryhtiöstä: Taaleritehtaan Varainhoito Oy:stä, Taaleritehtaan Pääomarahastot Oy:stä, Taaleritehtaan rahoitusyhtiö Lainaamo Oy:stä sekä Taaleritehtaan sijoitusyhtiö Sijoitustehdas Oy:sta. Lisäksi Taaleritehtaalla on fyysistä kultaa tarjoava Kultataaleri Oy, osaomistusyhtiö sijoitusasuntotoimintaan keskittyvä Asuntoverstas hallinnointi- ja vuokraus Oy sekä yritysvakuutusten kilpailutusta tarjoava Vakuutusvahti Oy.

Buffettin portfolion muutoksia Q4/2014

Olen seurannut maailman parhaaksi sijoittajaksi tituleeratun Warren Buffettin sijoituksia vuosineljänneksittäin oppimisen vuoksi ja saadakseni sijoitusideoita.

Buffettin salkussa tapahtui melkoisen huomattavia muutoksia Q4 aikana. Hän myi kokonaan pois omistuksen hiljattain hankitussa Exxon Mobilissa, jonka paino salkussa oli aiemmin 3,59% jolla yhtiö mahtui kymmenne suurimman sijoituksen joukkoon.

Kymmene suurimman sijoituksen ulkopuolella on tapahtunut kohtuullisesti. Öljy-yhtiöiden vähennykset ovat jatkuneet Phillips 66, National Oilwell Fargo Inc ja Conocon osalta. Charter Communications on noussut 20 joukkoon huomaattvalla lisäyksellä. Liäksi kohtuullisen huomattavia lisäyksiä on tullut General Motorsiin, Suncor energyyn, Visaan ja Master Cardiin.

Ostoja tehtiin kohtuullisen paljon. Buffett lisäsi kolmannelta sijalta neljänneksi suurimmaksi sijoitukseksi tippunutta IBM  9%. Tästä huolimatta American Express ohitti suuruuus järjestyksessä IBM:n kurssi kehityksen vuoksi. Buffeet on lisännyt IBM:ää kaksi neljännestä perä jälkeen.

Kymmenen suurimman sijoituksen joukossa pieniä lisäksiä tehtiin DaVita Health Care Partnerssiin ja DirectTV Groupiin. Deere &Co nousi Buffettin 10 suurimman sijoituksen tuntumaan 1,39% osuudella. Ostot on tehty Q4/2014 aikana.

Buffett hankki lisäksi Charter Communicationisia, SuNcor Energyä, Presison Cast Partsia, Visaa, Viacom Inciä, Liberty Clobalia, PSX Phillipsiä, Master Cardia, Restaurant Brands Internationalia ja Twenty Century Foxia kymmenen suurimman sijoituksen ulkopuolella.

Kymmenen suurinta sijoitusta Q4/2014

Nro.	Osake	Portfoliosta [%]	Kumulat.[%]
1	WFC - Well Fargo	23.23	23.23
2	KO- Coca Cola Co.	15.44	38.67
3	AXP- American Express	12.9	51.57
4	IBM	11.29	62.86
5	WMT - Walmart Stores	4.74	67.60
6	PG - Procter& Gamble	4.4	72.00
7	USB - U.S Bancorp	3.29	75.29
8	DVA-DaVita HealthCare Partners	2.67	77.96
9	DTV-DirectTV	2.49	80.45
10	GS- Goldman Sachs	2.24	82.69

Edellinen: Buffettin portfolion muutoksia Q3/2014

Salkkuni aktiiviset osakerahastot

Passiivinen sijoittaminen on sellainen, että ei oteta erikseen kantaa sijoituksien tulevaisuuden näkymiin vaan sijoituksia ostetaan yleensä indeksin osuuden mukaisesti salkkuun ja tasapainotetaan aika ajoin. Aktiivisessa rahastossa salkunhoitaja pyrkii valitsemaan salkkuun yhtiöitä joilla hänen mielestään paremmat tuotto-odotukset. Useiden tutkimusten perusteella aktiivisilla rahastoilla on melkoisen huonot mahdollisuudet voittaa indeksi. Mitä pidemmäksi aikajänne menee sitä hankalampaa indeksin voittaminen tulee olemaan.  Aktiivisten rahastojen pitää voittaa indeksi kokoajan kulujensa verran ja parempaa tuottoa saadakseen hiukan enemmän.

Todennäköisyydet eivät ole aktiivisen rahaston hoitajan puolella. Tässä näkökulmassa omat aktiiviset sijoitusrahastot ovat jääneet vähäisiksi. Olen valinnut salkkuuni joitakin rahastoja joilla teen sijoituksia sellaisiin paikkoihin joihin muuten hankala sijoittaa ja vastaavia sijoituksia muuten saada. Rahastoihin voi sijoittaa kohtuullisen pienillä summilla ja niillä veroetu puolellaan. Samalla saan ammattilaisten reagointia erilaisiin markkinatilanteisiin. Mielestäni markkinoiden aaltoilu on hyödynnettävissä.

Suurin yksittäinen aktiivinen sijoitukseni on LähiTapiola Kuluttaja, joka oli salkussani 11.12 1,15% painolla. Finanssikriisin jälkeen tunnelmat olivat kovasti sellaiset, että tuntui, että osakkeisiin tulee vielä uusi romahdus. Kulutus tavaroihin sijoittava silloin Tapiola Trendi nimeä kantanut rahasto tuntui varteen otettavalta sijoitukselta. Se oli lisäksi ”kivijalakapankkien” rahastoja halvempi 1,4% vuotuisilla kuluillaan. Tutkimustietojen perusteella alhaisemman kustannuksen rahastot pärjäävät keskimääräisesti hiukan paremmin. Rahastolla oli lisäksi huomattavan hyvä sijoitushistoria. Luin erään arvostelun kauppalehdestä, että rahaston sijoituspolitiikka on poikkeava ja epämääräinen. Minusta se ei ole ollenkaan huono asia. Kuluttajassa sijoituksia voi valita ympärimaailman ja salkun hoitajalla on oikeasti mahdollisuuksia tehdä ratkaisuja ja poiketa indeksi sijoituksista.  Tutkimustuloksien perusteella salkunhoitajat pystyvät voittamaan indeksin valitun toimialan sisällä eli pystyvät valitsemaan voittajia toimialoista, mutta näyttäisi, että sitten toimialojen kesken valitaan painotukseen vääriä toimialoja. Näillä perusteilla olen nähnyt järkeväksi hypätä ja pysyä LähiTapiola Kuluttajan kyydissä vielä huomioiden, että kuluttaja sektori ei ole kovin riipuvainen talouden suhdanteista. Toki olen rahastoa peilannut kokoajan toiseen kuluttajatuoterahastooni Seligson Top Brandsiin. Tässä vaiheessa jää sitten tarkasteltavaksi missä mennään:

Aika	LähiTapiola Kuluttaja	Seligson&Co. Top 25 Brands	MSCI World Cionsumer Staples	MSCI World Index (TR Net Diveidend
1 v tuotto /%	20,7	33,5	34,5	27,9
3 tuotto/%	19,2	20,8	18,0	18,8
5 tuotto/%	12,5	18,2	15,4	15,5
10 tuotto/%	9,2%	11,7	9,1	7,6

Salkun alle 2% painolla olevat osakesijoitukset

Jotta salkkuni läpi käynti etenisi jouhevasti, olen palastellut käsittelyn pienempiin osiin. Aluksi kävin lävitse korkosijoitukset sitten yhdistelmärahastot. Osakesijoituksia on huomattava määrä ja olen käynyt lävitse salkun kymmenensuurinta osakesijoitusta sekä indeksiytimeksi kutsumani osan. Käyn tässä sitten lävitse tähän mennessä läpikäymättömät osakesijoitukset, jonka jälkeen 30 suurinta osakesijoitustani on läpikäyty lukuun ottamatta ainoaa niiden joukkoon mahtuvaa aktiivista rahastoa Lähi-Tapiola Kuluttajaa.

Myyntiin mennyt ja edellisessä kirjoituksissani salkkuni suurimmat osakesijoitukset olen käsitellyt Astra Zenecan.

Alma Mediaa olen aikanaan hankkinut useaan otteeseen ja sen osuus salkussani hankintahinnalla on huomattava. Vaisusta kurssikehityksestä johtuen paino ei ole nykyistä korkeampi. Sijoituksena Alma Media on ollut huono. Uskoin yhtiön pystyvän tekemään nykyistä parempaa tulosta mediaverosta ja digitalisoitumisesta huolimatta. Moni soitteli varoitus kelloja ja hiukan jääräpäisesti pidin kiinni laskevan tuloksen yhtiöstä, jolla oli selkeästi edessä osingon lasku. Toivottavasti oppirahat on maksettu, nyt laitoin Saga Fursin myyntiin, kun samanlainen kehityssuunta oli näkyvissä. Nykyisellään yrityksen osinko on maltillinen ja digitaaliset palvelut ovat kasvaneet tasaisesti. Minusta se edelleen digitalisoinnissa kärvistelevistä lehtiyhtiöistä vahvin. Yhtiö kärsinyt samaan aikaan Suomen heikosta talouskehityksestä, onko tilanne tulevaisuudessa samanlainen, en osaa tällä hetkellä sanoa. Tällä hetkellä olen päätynyt odottelemaan yhtiön osinkoehdotusta.

McDonalds on osinkoaristokraatti, jota hankin sen saadessaan USA:n vihatuimman yrityksen maineen. Mielestäni tuollainen titteli on ohi menevä ongelma, eikä yhtiö toimi ainoastaan yhdysvalloissa. Yhtiön taival on ollut viimeiset vuodet kivistä, kilpailu eteenkin kotimarkkinoilla ollut kovaa. Mäkki on kuitenkin käsite ja kuuluu oleellisena osana suuriin kaupunkeihin ja se hyötyy kaupungistumisen megatrendistä. Sillä paljon kiinteistöjä keskeisillä paikoilla suurissa kaupungeissa joilla on oma arvonsa. Minun ei tee mieli nykyisellään lisätä yhtiötä, mutta nautiskelen 3,7 % osinkoa mielellään nykyisessä euro dollarikurssin tilanteessa.  Toki nykyinen 70% osinkosuhde ei mahdollista kovin rivakkaa osinkojen kasvua, päinvastoin tahti todennäköisesti tulee olemaan aika vakaata. Yhtiö on mielestäni varsin hyvissä asemissa kehittyvillä markkinoilla ja ainakin itse odotan niiden merkityksen kasvavan tulevaisuudessa. Valuuttasuhteiden johdosta kasvu tuloksessa voi olla kohtuullisen rivakkaa. Osinko jatkoi silti edelleen nousuaan ja nousi marraskuussa aiemmasta 0,81 $ nykyiseen 0,85$.

Salkun tuotto tammikuussa 2015

Vuoden alku oli huikeaa rallia EKP:n elvytys päätöksen jälkeen ja toisaalta valuuttakurssi muutokset nostatti dollarisijoituksia. Salkun tuotto tammikuussa 6,71 %:ttia.

Osinkoja kilahti tilille 175,11€. Kasvua edellisen vuoden tammikuuhun tuli 65,34%. Kasvu oli huimaa ja siihen syynä oli osingon nostot, ETF ostot ja suotuisa dollarikurssi.

Kulut olivat huomattavat, kauppoihin kului 83,89 €. Salkussani tapahtui huomattavasti, myin salkustani Lähi-Tapiolan Japani ja Aasia-Tyynimeri rahastot, Astra Zenecan, Saga Furssin ja Eli Lillyn. Myynnit tein pääasiassa käteisen tarpeeseen, mutta halusin toisaalta vähentää salkkuni lääkeyhtiöiden painoa. Yhtiöissä sinänsä ei ole mitään vikka, mutta sektorin arvostus on hiipinyt korkeaksi. Ostin tilalle selvästi alhaisemman P/E omaavia SeligsonRussian Prosperityä ja AT&T Inc. yhtiöitä. Lisäksi tein sijoituksen Vanguard Total World Stock ETF-rahastoon. Keskuspankit haluavat saada inflaation rullamaan (USA, Japani EKP) ja tämä on suotuisaa osakkeille. Kuka hyötyy elvytyksestä eniten on hankala sanoa, joten tein indeksisijoituksen ympäri maailman. Sijoituksella on huomttavasti alhaisempi P/E kuin myymilläni osakkeilla, joten uskon tämän indeksin tuottavan pitkällä aikajänteellä paremmin.  

Aikaisempi: Salkuntuotto joulukuussa ja vuoden 2014 tuotto

AT&T analyysiä ja osto

Sijoitin osan Eli Lillyn myynnistä saamistani rahoista AT&T ostoon. Kurssit ja arvostus on yleisellä tasolla tarkasteltuna korkealla. Haluan laskea salkkuni P/E-lukua ja mielestäni Eli Lillyn P/E 25 vaihto At&T:hen P/E 10 on varsin tehokas keino tähän. Sektori toki vaihtuu, mutta telekommunikaatio on kohtuullisen defensiivinen ala. AT&T osinko on tällä hetkellä 5,73%, joka antaa jonkinlaista suojaa mahdollisessa kurssilaskussa.  Payoutratio on 74,9%, joka kohtuullisen korkea, mutta tältä osinkoaristokraatilta voi odottaa varovaisia osingon nostoja tulevaisuudessa. Osinko kasvanut 31 vuotta yhteen menoon.Osingon kasvu on varovaista 3,9% viimeiset kymmenen vuotta. Tulos on puolestaan kasvanut varsin vakuuttavasti 13 % viimeisen kymmenen vuoden ajan. Eli Lillyn osinko on matala vain 2,73% ja payout ratio korkeampi, joten osingon kasvuun ei ole varaa.

Yhtiön on aluksi perustanut ei yhtään pienempi herra kuin Alexander Graham Bell, joka on keksinyt puhelimen. Bell Telephone Company -yhtiö perustettiin vuonna 1877.  1984 yhtiö nimeksi tuli SBS Commuinications juridisista syistä. SBS:n Muutamien yritys ostojen jälkeen yhtiön nimeksi tuli 2005 AT&T.

Yhtiön toiminnasta 56% kohdistuu langattomiin yhteyksiin ja 44% langallisiin yhteyksiin. Yhtillä on yli 118 miljoona langatonta asiakasta ja sen nopea ja vahvan signaalin omaava LTE verkko kattaa 99% Amerikasta. Yhtiöllä on menossa ostotarjous Direct TV:stä, joka tekee maksu TV palveluita latinalaiseen Amerikkan. Yhtiö on tunnettu Buffettin omistuksena. AT&T on laajentanut muutenkin toimintaansa latinalaiseen amerikkaan.

Osto Vanguard Total World Stock ETF ja analyysi ETF:stä

Myytyäni Eli Lillyn sijoitan rahat välittömästi. Euroopan keskuspankin elvytysohjelma tulee todennäköisesti vaikuttamaan eruon arvostukseen. En halunnut jäädä makuuttamaan rahoja tilille, koska elvytys vaikuttanee positiivisesti kursseihin. Vaikutuksia oli toki jo havaittavissa. Euroopassa oli erittäin suurta optimismia huomioiden deflatio kehitysksen, Ukrainan sodan ja Kreikan poliittisen tilanteen. Kaikista voi aiheutua kitkaa talouden rattaisiin, jotka näkyy tuloksissa ja myöhemmin pörssikursseissa.

Vangauard Total World Stock sijoittaa FSTE Global All Gap Index mukaisesti ympäri maailman. Tällä hetkellä sijoituksista 56% on pohjois-amerikkaan, 21,50 Eurooppaan, 13,30 Aasiaan ja 8,80% kehittyville markkinoille. Maista sijoityuksita kohdistuu yhdysvaltoihin 52% sijoituksista. Japani tulee kakkosen a7,6% osuudella, kolmas Iso-Britannia 7,1% ja neljäs Kanada 3,5%. ETF:ssä on 6943 osaketta, joten sen voi sanoa olevan hyvin hajautettu. ETF on vaihdetuimpia maailmalle sijoittavia ETF:iä, joten sen likvidi.

Varteenotettavin kilpalija on IShares MSCI ACWI ETF. Sen kustannukkset ovat 0,33% vuodessa eli lähes kaksinkertaiset verrattuna Vanguard Total World Stock ETF:ään. Osakkeita MSCI ACWI:ssä on 1276, joten hajautus on huomattavasti kapeampi.

Myynti Eli Lilly

Ostin Eli Lillyn salkkuuni finanssikriisin jälkeen. Yhtiön oli P/E-luvulla halpa, maksoi korkeaa 6% osinkoa ja pääoman tuotto oli hyvä. Yhtiötä vaivasi pelko patenttien laukeamisesta ja tippuminen osinkoaristokraattien listoilta. Itse arvioin, että yhtiö pystyy pitämään nykyisen hyvän osinkonsa ja tippuminen osinkoaristokraateista oli jo selviö.

Nyt yhtiön kurssi on kaksin kertaistunut ja osinko on enää 2,79% nykykurssilla. Payout ratio on noussut hiljattain 100%  ja voi johtaa osinkojen laskuun . Yhtiön P/E-luku on edelleen 25, joka on kova luku 15% pääoman tuotolle.Yhtiön joutunee laskemaan osinkoaan ja nykyisellä P/E luvulla kurssilla tuotto tulee suurella todennäköisyydellä olemaan indeksiä heikompaa.

Lääkesektori on noussut aika isoon painoon salkustani hyvän kurssikehityksen johdosta. Päädyin myymään osakkeen 28.1.2015 hintaan 71,74$. 

Kommentit Saga Furs myynnistä

Myin Saga Fursin osakkeet 23.1.2015 hintaan 21,95 €. Ostin aikanaan yhtiötä Turkistuottajina, kun yhtiöllä oli suotuisa tuloskehitys ja näkyi selkeät merkit, että osinkoa oli nostettava jo osakeyhtiölain nojalla. Markkinatilanne turkiskissa oli edelleen suotuisasti kehittyvä, joten kasvavalle osingolle oli hyvät edellytykset. Yhtiön oli erittäin maltillisesti arvostettu. Yhtiö kerää lisäksi rahaa suhdanne rahastoon, joten yhtiö pystyy maksamaan osinkoa huonommissakin suhdanteissa.

Saga Fursin liiketulos tipahti tappiolliseksi ja yhtiö tiputti osinkoaan huomattavasti. Romahtanut ruplankurssi ei helpota turkisten kysyntää ja tilannetta ja lisäksi uuta kapasiteettiä on rakennettu huomattavasti. Arvioni mukaan tuloksen paranemiseen ei ole kovin hyviä mahdollisuuksia oikeastaan uskon edelleen hankalaan markkinatilanteeseen. Yhtiön osingon jako on erittäin nihkeää, pikemmin suurin omistaja Suomen turkiseläinten kasvattajien keskusliito käyttää varoja omiin tarpeisiinsa, jotka eivät aina kohtaa osakkeen omistajien intressejä. Omistussuhteisiin ei ole myöskään näkyvissä muutoksia.